سوق الاصدارات الاولية ... كلاكيت ثاني مرة !!

محمد العمران · 25-12-2006, 09:43 AM

أعلنت الشركة السعودية للصناعات المتطورة على مواقع تداول بتاريخ 2 كانون الأول (ديسمبر) الماضي عن دعوة مساهميها لحضور الجمعية العمومية غير العادية لإقرار رفع رأس المال بنسبة 300 في المائة من 108 ملايين ريال إلى 432 مليون ريال عن طريق طرح أسهم حقوق أولوية بواقع ثلاثة أسهم جديدة لكل سهم مملوك بقيمة 20 ريالا للسهم الجديد (عشرة ريالات قيمة اسمية للسهم وعشرة ريالات أخرى علاوة الإصدار) مما يعني ان متحصلات الاكتتاب تبلغ 648 مليون ريال وهو مبلغ ضخم سيتم تحصيله لصالح شركة يبلغ رأسمالها 108 ملايين ريال فقط.

بالنظر إلى القوائم المالية للشركة في الربع الثالث من هذا العام، نجد أن إجمالي حقوق المساهمين يبلغ 148 مليون ريال منها 47 مليون ريال من أرباح غير محققة من أوراق مالية متاحة للبيع إضافة إلى خسائر متراكمة بقيمة أكثر من 7 ملايين ريال وهذا يدل على أن القيمة الدفترية الحقيقية للسهم تراوح بين عشرة ريالات و11 ريالاً لأن الأرباح غير المحققة تتغير مع تغير الظروف المحيطة بتقييم الاستثمارات طويلة الأجل. أيضا نجد أن إجمالي قيمة الأصول الثابتة (مثل الممتلكات والمعدات) لا تتجاوز 18 ألف ريال فقط (نعم 18 ألف ريال فقط) وأن حجم المشاريع تحت التنفيذ لا يزيد على 1.4 مليون ريال وأن صافي أرباح الشركة منذ بداية العام الى نهاية الربع الثالث بلغت 1.2 مليون ريال فقط أتت بشكل كامل من مصادر غير تشغيلية!!! علما أن صافي الأرباح للأعوام السابقة بلغ كالتالي: ربح بقيمة 3.4 مليون ريال لعام 2005م، خسارة بقيمة 1.1 مليون ريال لعام 2004م، خسارة بقيمة 604 آلاف ريال لعام 2003م، ربح بقيمة 4.5 مليون ريال لعام 2002م وربح بقيمة 3.4 مليون ريال لعام 2001م (جميع هذه الارباح و الخسائر من مصادر غير تشغيلية).

بناء على ما سبق، على ماذا استند المستشار المالي في تحديد علاوة الإصدار بقيمة عشرة ريالات؟ إذا كان على أساس طريقة مكرر الربحية، فإن سعر 20 ريالاً يعني أن مكرر الربحية يبلغ 134 مضاعفاً في الوقت الذي متوسط مكرر الربحية للشركات المشابهة يراوح بين 20 و30 مضاعفاً مما يعني المبالغة في التقييم!!! أما إذا كان على أساس طريقة خصم التدفقات النقدية المستقبلية، فالواضح أن الشركة لم تحقق أي أرباح تشغيلية خلال السنوات الخمس الأخيرة!!! أما الأرباح غير التشغيلية فشهدت تقلبات حادة لم تحقق فيها نموا بالمقارنة مع مستوى الأرباح للعام الماضي 2005م أو الأعوام 2002م و2001م آخذين في الاعتبار الخسائر المحققة في أعوام 2004م و2003م!!! فعلى أي أساس تم تحديد علاوة الإصدار إذا؟؟

قد يقول قائل إن هيئة السوق المالية لا تعنيها علاوة الإصدار وأن ما يهمها دائما هو وجود متعهد للتغطية الذي في حال عدم التغطية، سيلتزم بشراء الأسهم غير المغطاة بسعر الاكتتاب، حيث إن ما حصل في اكتتاب شركة العبد اللطيف للاستثمار الصناعي لعدد 19.5 مليون سهم بسعر 42 ريالاً للسهم هو أن مدير الاكتتاب والمستشار المالي ومتعهد التغطية (مجموعة سامبا المالية) لم يقم بالإعلان يوميا عن تطورات تغطية الاكتتاب (كما هو معمول به) بل الغريب هو حصول متعهد التغطية في آخر أيام الاكتتاب على موافقة هيئة السوق المالية بفتح الحد الأعلى للاكتتاب البالغ 25 ألف سهم للمكتتب (في نشرة الإصدار المختصرة) و50 ألف سهم للمكتتب (في نشرة الإصدار التفصيلية) في تصرف غير مفهوم يجعلنا نضع عنده أكثر من علامة استفهام؟؟؟

السؤال هنا: طالما أن الشركة ستدفع مبلغ 31 مليون ريال من إجمالي متحصلات الاكتتاب البالغة 819 مليون ريال إلى مجموعة سامبا المالية تمثل رسوم وأتعاب تعهد التغطية والاستشارات المالية وإدارة الاكتتاب وغيره من الخدمات، فهذا يدل على وجود اتفاق عادل بين الطرفين منذ البداية حول المخاطر والعوائد المرتبطة بمثل هذه الصفقات (وهنا لن أتطرق إلى عدالة علاوة الإصدار).

المهم هو أنه إذا كانت هيئة السوق المالية الموقرة لا تتدخل في تحديد علاوة الإصدار و تركز دائما على وجود متعهد للتغطية، فلماذا سمحت الهيئة لمتعهد التغطية بفتح الحد الأعلى آخر أيام هذا الاكتتاب؟ أليس من الأجدى أن تتخذ الهيئة موقفا محايدا كما هو موقفها دائما؟ ثم ما ذنب المكتتبين بالحد الأدنى في الأيام الأولى الذين لم يتح لهم حق تعديل كمية الأسهم المطلوبة أسوة بمن اكتتب في اليوم الأخير؟ هل هناك أنظمة أو لوائح تفرق بين حقوق من اكتتب في الأيام الأولى عن حقوق من اكتتب في الأيام الأخيرة؟ ولمن الأولوية؟ ثم لماذا لا يتم تفعيل الشفافية بالإعلان يوميا عن تطورات تغطية الاكتتابات؟ أم أن الشفافية تتاح فقط في ظروف معينة ولا تتاح في ظروف أخرى؟ عند النظر إلى العدد الفعلي للمكتتبين البالغ 700 ألف مكتتب وإلى إجمالي متحصلات الاكتتاب البالغة 819 مليون ريال، سنجد أن عدد المكتتبين يعتبر متواضعا بالمقارنة مع باقي الاكتتابات وأن متوسط عدد الأسهم للمكتتب الواحد بلغ 27 سهماً في حين أن الغالبية العظمى من المكتتبين طلبوا الحد الأدنى للأسهم البالغ عشرة أسهم مما يؤكد بوضوح أن قرار فتح الحد الأعلى للاكتتاب لعب دورا مهما في تغطية الاكتتاب!!!

مما سبق، يحق لنا أن نتساءل: لماذا لا نعترف بأن سوق الإصدارات الأولية تجاوز مرحلة النضج ووصل فعلا إلى مرحلة الانحدار؟ لماذا لا نعترف بوجود مبالغات واضحة في علاوات الإصدار سواء بالاكتتابات العامة أم باكتتابات حقوق الأولوية؟ وما الجدوى من استمرار طرح الاكتتابات العامة التي أصبحت تضع هيئة السوق المالية في مواقف محرجة؟ وما الفائدة التي سيجنيها اقتصاد وطننا الغالي من هذه الاكتتابات التي تأكد لنا تماما أن المستفيد الوحيد منها هم المؤسسون البائعون لشركاتهم؟؟؟

عبدالله سهم خضر · 25-12-2006, 09:57 AM

ياسلااااااااااااااااااااااام

يامحمد وراك خلصت كلامك

كمل

الله يوفقك

على فكرة بما اننا على طاري الهيئة

وش رايك باعلانها عن بيشة

محترف تداول · 25-12-2006, 10:01 AM

استاذي محمد العمران اكن لك كل التقدير والاعجاب حول ماذكرت وان دل على الثقافة العالية اسال الله ان يبارك لك بعلمك ولعلي افيدك بمجمل شركات 2007 التي ستطرح للاكتتاب و90 % منها بعلاوة اصدار والموقع جلف بيس سربها من داخل الهيئة الاوراق المالية اسعودية وانها ستوضع في جدول قد يكون جدول واحد لمدة عام محدد التواريخ او يكون مقسم الى 4 جداول كل جدول فية 4 الى 5 شركات والشركات هي :
1.مجموعة هوتا السعودية بعلاوة اصدار
2.شركة الكفاح لمواد البناء المحدودة بعلاوة اصدار
3.الخطوط السعودية بعلاوة اصدار
4.بنك الإنماء قيمة اسمية
5.شركة عجلان وإخوانه بعلاوة اصدار
6.مجموعة العبيكان الصناعي بعلاوة اصدار
7.شركة التعدين العربية السعودية قيمة اسمية !!
8.شركة الربيع السعودية للأغذية بعلاوة اصدار
9.البنك الأهلي التجاري بعلاوة اصدار
10.شركة حلواني اخوان بعلاوة اصدار
11.مؤسسة الملك فيصل الخيرية بعلاوة اصدار
12.مجموعة الطيار بعلاوة اصدار
13.شركة العثيم القابضة بعلاوة اصدار
14.شركة كيمائيات الفورمالدهيد بعلاوة اصدار
15.شركة العوجان الصناعية (فيمتو) بعلاوة اصدار
16.شركة المدينة المنورة للطباعة بعلاوة اصدار
17.مجموعة علاج بعلاوة اصدار
18. شركة مباشر بعلاوة اصدار
19. شركة جبل عمر بقيمة اسمية
20. شركة المتوسط والخليج للتأمين وإعادة التأمين بعلاوة اصدار
21. المجموعة المتحدة لتامين التعاوني بعلاوة اصدار
واليك الرابط محدد فيها راس مال كل شركة ومنهم اعضاء مجلس الادارة وموقع الشركة

"الداود" · 25-12-2006, 10:02 AM

أسئلة وجيهة

فهل من مجيب

محترف تداول · 25-12-2006, 10:02 AM

جلف بيس يسرب ويوثق الشركات القادمة للاكتتاب 2007 م ( للامانة منقول )
http://www.tdwl.net/vb/showthread.php?t=209280

عمربن حسين · 25-12-2006, 10:02 AM

أخي العزيز
بعد أن تاه المواطن بين مطرقة القروض وسندان الاكتتابات
أتت لعنة علاوات الإصدارات المبهمة والبعيدة كلياً عن الشفافية ، لتكون أول مخرجاتها فضائح سبكيم والحكير والبقية تأتي

تحياتي لك محللنا المبدع

abukhalid · 25-12-2006, 11:10 AM

يسر شركة الحكير ان تتقدم بالشكر والعرفان الى الشعب السعودي النبيل والكريم علي مساعدتهم الكبيره في انجاح اكتتاب و طرح شركتنا في سوق الاسهم كما نوجه شكرنا الى جميع من ساهم في تسهيل ذلك .

بنكنوت · 25-12-2006, 05:11 PM

اقتباس:

المشاركة الأصلية كتبت بواسطة abukhalid

يسر شركة الحكير ان تتقدم بالشكر والعرفان الى الشعب السعودي النبيل والكريم علي مساعدتهم الكبيره في انجاح اكتتاب و طرح شركتنا في سوق الاسهم كما نوجه شكرنا الى جميع من ساهم في تسهيل ذلك .

ممكن اضيف على الاعلان بعد اذنك

كما نود ان نوضح لعموم المساهمين بان الشركة قد قامت باسناد مهمة جمع الكميات التي تم الاكتتاب بها من قبل المساهمين ( الكرام ) الى احد بيوت المضاربة الكبيرة باسعار تتراوح ما بين 70-90 و ذلك حرصا من الشركة على عدم تفاقم خسائر المكتتبين ( الكرام ) و بهذا تكون الشركة قد استحصلت من عملية الطرح الاولي و اعادة الشراء ما يقارب من 450 مليون ريال ارباح ( غير متكررة!!و الله اعلم )
ختاما تتقدم الشركة بجزيل الشكر و التقدير لكل من هيئة سوق المال + صغار المتداولين على مساهمتم الفعالة في انجاح اهداف ملاك الشركة من عملية الاكتتاب شاكرين مرة اخرى للجميع تجاوبهم معنا و تشجيعهم للصناعات الوطنية
و الله ولي التوفيق

صورة مع التحية و التقدير لـــ : مدير عام مؤسسة عجلان العجلان ( للشمغ و الفنايل )

بنكنوت · 25-12-2006, 05:21 PM

جزيت خيراً

لا عدمناك

هل لنا ان نحظى برؤية عن ش البحري و ( علاوة الاصدار 11 ريال المقرة لزيادة راس المال ) 21 ريال للسهم

على سبيل المقارنة مع ش المتطورة

مع جزيل الشكر

ALEM · 26-12-2006, 12:08 AM

بارك الله فيك اخي الكريم تحليل رائع ولكن هل من مستفيد شعب مغلوب على امره يريد تحقيق بعض احلامه تراه يقبل على الاكتتاب دون ن تفكير يعني المشكله بينا وفينا ولو كان الوعي موجود ماكان شفنا هالمهازل

25-12-2006, 09:43 AM	#1
محمد العمران عضو جمعية الاقتصاد السعودية تاريخ التسجيل: Sep 2005 المشاركات: 373	سوق الاصدارات الاولية ... كلاكيت ثاني مرة !! أعلنت الشركة السعودية للصناعات المتطورة على مواقع تداول بتاريخ 2 كانون الأول (ديسمبر) الماضي عن دعوة مساهميها لحضور الجمعية العمومية غير العادية لإقرار رفع رأس المال بنسبة 300 في المائة من 108 ملايين ريال إلى 432 مليون ريال عن طريق طرح أسهم حقوق أولوية بواقع ثلاثة أسهم جديدة لكل سهم مملوك بقيمة 20 ريالا للسهم الجديد (عشرة ريالات قيمة اسمية للسهم وعشرة ريالات أخرى علاوة الإصدار) مما يعني ان متحصلات الاكتتاب تبلغ 648 مليون ريال وهو مبلغ ضخم سيتم تحصيله لصالح شركة يبلغ رأسمالها 108 ملايين ريال فقط. بالنظر إلى القوائم المالية للشركة في الربع الثالث من هذا العام، نجد أن إجمالي حقوق المساهمين يبلغ 148 مليون ريال منها 47 مليون ريال من أرباح غير محققة من أوراق مالية متاحة للبيع إضافة إلى خسائر متراكمة بقيمة أكثر من 7 ملايين ريال وهذا يدل على أن القيمة الدفترية الحقيقية للسهم تراوح بين عشرة ريالات و11 ريالاً لأن الأرباح غير المحققة تتغير مع تغير الظروف المحيطة بتقييم الاستثمارات طويلة الأجل. أيضا نجد أن إجمالي قيمة الأصول الثابتة (مثل الممتلكات والمعدات) لا تتجاوز 18 ألف ريال فقط (نعم 18 ألف ريال فقط) وأن حجم المشاريع تحت التنفيذ لا يزيد على 1.4 مليون ريال وأن صافي أرباح الشركة منذ بداية العام الى نهاية الربع الثالث بلغت 1.2 مليون ريال فقط أتت بشكل كامل من مصادر غير تشغيلية!!! علما أن صافي الأرباح للأعوام السابقة بلغ كالتالي: ربح بقيمة 3.4 مليون ريال لعام 2005م، خسارة بقيمة 1.1 مليون ريال لعام 2004م، خسارة بقيمة 604 آلاف ريال لعام 2003م، ربح بقيمة 4.5 مليون ريال لعام 2002م وربح بقيمة 3.4 مليون ريال لعام 2001م (جميع هذه الارباح و الخسائر من مصادر غير تشغيلية). بناء على ما سبق، على ماذا استند المستشار المالي في تحديد علاوة الإصدار بقيمة عشرة ريالات؟ إذا كان على أساس طريقة مكرر الربحية، فإن سعر 20 ريالاً يعني أن مكرر الربحية يبلغ 134 مضاعفاً في الوقت الذي متوسط مكرر الربحية للشركات المشابهة يراوح بين 20 و30 مضاعفاً مما يعني المبالغة في التقييم!!! أما إذا كان على أساس طريقة خصم التدفقات النقدية المستقبلية، فالواضح أن الشركة لم تحقق أي أرباح تشغيلية خلال السنوات الخمس الأخيرة!!! أما الأرباح غير التشغيلية فشهدت تقلبات حادة لم تحقق فيها نموا بالمقارنة مع مستوى الأرباح للعام الماضي 2005م أو الأعوام 2002م و2001م آخذين في الاعتبار الخسائر المحققة في أعوام 2004م و2003م!!! فعلى أي أساس تم تحديد علاوة الإصدار إذا؟؟ قد يقول قائل إن هيئة السوق المالية لا تعنيها علاوة الإصدار وأن ما يهمها دائما هو وجود متعهد للتغطية الذي في حال عدم التغطية، سيلتزم بشراء الأسهم غير المغطاة بسعر الاكتتاب، حيث إن ما حصل في اكتتاب شركة العبد اللطيف للاستثمار الصناعي لعدد 19.5 مليون سهم بسعر 42 ريالاً للسهم هو أن مدير الاكتتاب والمستشار المالي ومتعهد التغطية (مجموعة سامبا المالية) لم يقم بالإعلان يوميا عن تطورات تغطية الاكتتاب (كما هو معمول به) بل الغريب هو حصول متعهد التغطية في آخر أيام الاكتتاب على موافقة هيئة السوق المالية بفتح الحد الأعلى للاكتتاب البالغ 25 ألف سهم للمكتتب (في نشرة الإصدار المختصرة) و50 ألف سهم للمكتتب (في نشرة الإصدار التفصيلية) في تصرف غير مفهوم يجعلنا نضع عنده أكثر من علامة استفهام؟؟؟ السؤال هنا: طالما أن الشركة ستدفع مبلغ 31 مليون ريال من إجمالي متحصلات الاكتتاب البالغة 819 مليون ريال إلى مجموعة سامبا المالية تمثل رسوم وأتعاب تعهد التغطية والاستشارات المالية وإدارة الاكتتاب وغيره من الخدمات، فهذا يدل على وجود اتفاق عادل بين الطرفين منذ البداية حول المخاطر والعوائد المرتبطة بمثل هذه الصفقات (وهنا لن أتطرق إلى عدالة علاوة الإصدار). المهم هو أنه إذا كانت هيئة السوق المالية الموقرة لا تتدخل في تحديد علاوة الإصدار و تركز دائما على وجود متعهد للتغطية، فلماذا سمحت الهيئة لمتعهد التغطية بفتح الحد الأعلى آخر أيام هذا الاكتتاب؟ أليس من الأجدى أن تتخذ الهيئة موقفا محايدا كما هو موقفها دائما؟ ثم ما ذنب المكتتبين بالحد الأدنى في الأيام الأولى الذين لم يتح لهم حق تعديل كمية الأسهم المطلوبة أسوة بمن اكتتب في اليوم الأخير؟ هل هناك أنظمة أو لوائح تفرق بين حقوق من اكتتب في الأيام الأولى عن حقوق من اكتتب في الأيام الأخيرة؟ ولمن الأولوية؟ ثم لماذا لا يتم تفعيل الشفافية بالإعلان يوميا عن تطورات تغطية الاكتتابات؟ أم أن الشفافية تتاح فقط في ظروف معينة ولا تتاح في ظروف أخرى؟ عند النظر إلى العدد الفعلي للمكتتبين البالغ 700 ألف مكتتب وإلى إجمالي متحصلات الاكتتاب البالغة 819 مليون ريال، سنجد أن عدد المكتتبين يعتبر متواضعا بالمقارنة مع باقي الاكتتابات وأن متوسط عدد الأسهم للمكتتب الواحد بلغ 27 سهماً في حين أن الغالبية العظمى من المكتتبين طلبوا الحد الأدنى للأسهم البالغ عشرة أسهم مما يؤكد بوضوح أن قرار فتح الحد الأعلى للاكتتاب لعب دورا مهما في تغطية الاكتتاب!!! مما سبق، يحق لنا أن نتساءل: لماذا لا نعترف بأن سوق الإصدارات الأولية تجاوز مرحلة النضج ووصل فعلا إلى مرحلة الانحدار؟ لماذا لا نعترف بوجود مبالغات واضحة في علاوات الإصدار سواء بالاكتتابات العامة أم باكتتابات حقوق الأولوية؟ وما الجدوى من استمرار طرح الاكتتابات العامة التي أصبحت تضع هيئة السوق المالية في مواقف محرجة؟ وما الفائدة التي سيجنيها اقتصاد وطننا الغالي من هذه الاكتتابات التي تأكد لنا تماما أن المستفيد الوحيد منها هم المؤسسون البائعون لشركاتهم؟؟؟

25-12-2006, 09:57 AM	#2
عبدالله سهم خضر متداول جديد تاريخ التسجيل: May 2005 المشاركات: 12	ياسلااااااااااااااااااااااام يامحمد وراك خلصت كلامك كمل الله يوفقك على فكرة بما اننا على طاري الهيئة وش رايك باعلانها عن بيشة

25-12-2006, 10:01 AM	#3
محترف تداول كاتب مميز تاريخ التسجيل: Aug 2005 المشاركات: 1,640	استاذي محمد العمران اكن لك كل التقدير والاعجاب حول ماذكرت وان دل على الثقافة العالية اسال الله ان يبارك لك بعلمك ولعلي افيدك بمجمل شركات 2007 التي ستطرح للاكتتاب و90 % منها بعلاوة اصدار والموقع جلف بيس سربها من داخل الهيئة الاوراق المالية اسعودية وانها ستوضع في جدول قد يكون جدول واحد لمدة عام محدد التواريخ او يكون مقسم الى 4 جداول كل جدول فية 4 الى 5 شركات والشركات هي : 1.مجموعة هوتا السعودية بعلاوة اصدار 2.شركة الكفاح لمواد البناء المحدودة بعلاوة اصدار 3.الخطوط السعودية بعلاوة اصدار 4.بنك الإنماء قيمة اسمية 5.شركة عجلان وإخوانه بعلاوة اصدار 6.مجموعة العبيكان الصناعي بعلاوة اصدار 7.شركة التعدين العربية السعودية قيمة اسمية !! 8.شركة الربيع السعودية للأغذية بعلاوة اصدار 9.البنك الأهلي التجاري بعلاوة اصدار 10.شركة حلواني اخوان بعلاوة اصدار 11.مؤسسة الملك فيصل الخيرية بعلاوة اصدار 12.مجموعة الطيار بعلاوة اصدار 13.شركة العثيم القابضة بعلاوة اصدار 14.شركة كيمائيات الفورمالدهيد بعلاوة اصدار 15.شركة العوجان الصناعية (فيمتو) بعلاوة اصدار 16.شركة المدينة المنورة للطباعة بعلاوة اصدار 17.مجموعة علاج بعلاوة اصدار 18. شركة مباشر بعلاوة اصدار 19. شركة جبل عمر بقيمة اسمية 20. شركة المتوسط والخليج للتأمين وإعادة التأمين بعلاوة اصدار 21. المجموعة المتحدة لتامين التعاوني بعلاوة اصدار واليك الرابط محدد فيها راس مال كل شركة ومنهم اعضاء مجلس الادارة وموقع الشركة

25-12-2006, 10:02 AM	#4
"الداود" محلل فني تاريخ التسجيل: Jun 2004 المشاركات: 5,481	أسئلة وجيهة فهل من مجيب

25-12-2006, 10:02 AM	#6
عمربن حسين متداول جديد تاريخ التسجيل: Sep 2006 المشاركات: 32	أخي العزيز بعد أن تاه المواطن بين مطرقة القروض وسندان الاكتتابات أتت لعنة علاوات الإصدارات المبهمة والبعيدة كلياً عن الشفافية ، لتكون أول مخرجاتها فضائح سبكيم والحكير والبقية تأتي تحياتي لك محللنا المبدع

25-12-2006, 11:10 AM	#7
abukhalid متداول نشيط تاريخ التسجيل: Jun 2003 المشاركات: 260	يسر شركة الحكير ان تتقدم بالشكر والعرفان الى الشعب السعودي النبيل والكريم علي مساعدتهم الكبيره في انجاح اكتتاب و طرح شركتنا في سوق الاسهم كما نوجه شكرنا الى جميع من ساهم في تسهيل ذلك .

25-12-2006, 05:21 PM	#9
بنكنوت متداول نشيط تاريخ التسجيل: Feb 2006 المشاركات: 357	جزيت خيراً لا عدمناك هل لنا ان نحظى برؤية عن ش البحري و ( علاوة الاصدار 11 ريال المقرة لزيادة راس المال ) 21 ريال للسهم على سبيل المقارنة مع ش المتطورة مع جزيل الشكر

26-12-2006, 12:08 AM	#10
ALEM متداول جديد تاريخ التسجيل: Jul 2005 المشاركات: 65	بارك الله فيك اخي الكريم تحليل رائع ولكن هل من مستفيد شعب مغلوب على امره يريد تحقيق بعض احلامه تراه يقبل على الاكتتاب دون ن تفكير يعني المشكله بينا وفينا ولو كان الوعي موجود ماكان شفنا هالمهازل