مقال أعجبني (3)

[خالد المنصوري]

السلام عليكم ورحمة الله تعالى وبركاته

سأحاول في هذه السلسلة من المقالات ان انقل لكم ما قديفيدني و يفيدكم في الاستثمار في سوق الأسهم واطلب من العلي الكريم ان يعينني علىذلك واطلب ممن استفاد الدعاء لي ولأبني. هذه المقالات سوف اختصرها و أترجمها لكم من الانترنتوالتي تزخر بكم هائل من المعلومات باللغة الانجليزية. وللإخوان أيضاالاستفسار عن مواضيع معينة يريدونها وسوف ابحث عنها وأحاول ترجمتها لهم.

العنوان : Fundamental Analysis (PE Ratio)

التحليل الأساسي للأسهم (مكرر الأرباح):

هو تقييم سعر السهم بالنظر الي نسبة السعر الي الارباح وهي ليست الوسيلة الوحيدة كما يعتقد كثير من الناس في تحديد الاسهم تشتريها فهناك العديد من الادوات الاخرى. فمثلا ، السهم الذي سعره 20 دولار و حقق ارباحا قدرها دولارين العام السابق فان مكرر الارباح هو 10 او (20 /2) . لذلك اذا توقعنا ارتفاع الارباح الي 4 دولارات فان المكرر سوف يكون 5 . والشي الرائع بالنسبة للمكرر انك تستطيع استخدامه للمقارنة بين اسعار اسهم بعينها مع بعضها البعض داخل القطاع الخاص بها او السوق ككل.

ويفضل المستثمرون الذين يستثمرون في الاسهم ذات القيمة مكرر ارباح اقل من 15 %. اما بالنسبة للاسهم النامية، فلا يمانع المستثمرون شراء اسهم ذات مكرر مرتفع اذا كان معدل نمو السهم مرتفعا ايضا.

ومع ذلك، فتوقع الارباح ومن ثم توقع المكرر امر بالغ الصعوبة وكثير ما اعطى نتائج عكسية خصوصا اذا كانت التوقعات للارباح القادمة متفائلة جدا.

وعليه، فان ارتفاع او انخفاض المكرر لا يعني شي بقدر ما يعطي مقارنة بسعر امثاله في القطاع وما اذا كان السعر مرتفعا نسبيا او لا. وبالمناسبة، يجب ان تضع في اعتبارك نسبة السعر الي الارباح للسوق ككل.

أتمنى أن يكون الاختيار موفقا ولا تحرموني من ملاحظاتكم.

م خالد المنصوري

[خالد المنصوري]

هل سعر سهم الاكتتاب منصف؟
ممدوح موهبة ( باحث في السياسات الاقتصادية)

08/01/2005

تشهد سوق الأسهم السعودية طفرة صحية في عمليات الاكتتاب في أسهم الشركات التي تنضم إلى شقيقاتها في السوق المدفوعة بسياسة التخصيص من جهة وبالنمو الطبيعي للقطاع الخاص من جهة أخرى، مما أحدث حركة مالية قوية فتحت قنوات استثمارية مغرية للرساميل وزاد من تنوع وجاذبية سوق الأسهم السعودية. ونظرا لتسلسل عمليات الاكتتاب وحداثة عهد الكثيرين من المستثمرين في السوق بآليات وسياسات الأسواق المالية أصبح الكثير يتساءل كيف يمكننا أن نعرف أن السهم المطروح للاكتتاب يستحق سعره؟ ولماذا يكون سعر السهم 50ريالا في اكتتاب ما بينما يكون السعر 300ريال في اكتتاب آخر؟
أول ما يؤخذ بعين الاعتبار عند الحديث عن اختلاف سعر الاكتتاب من سهم إلى آخر هو الفارق بين بيع أسهم شركة لم تبدأ في العمل الفعلي وكل ما تمتلكه هو ترخيص ورأسمال مدفوع جزئيا أو كليا وخطط وفرص مستقبلية متوقع لها النجاح كما هو الحال في "اتحاد اتصالات" و"الصحراء"، وبين شركة قائمة تمتلك إضافة إلى رأس المال خبرة عملية وسمعة متراكمة ونصيبا حقيقيا من السوق وأرباحا سنوية متوقعة كما هو الحال في "سابك"، "التعاونية للتأمين"، و"الاتصالات السعودية".
ففي الحالة الأولى يتم تقسيم رأس المال على 50ريالا وهو القيمة الاسمية الثابتة للأسهم والمحددة من هيئة السوق المالية ليتضح مجموع عدد أسهم الشركة. وتعرض الأسهم للبيع من خلال الاكتتاب بالقيمة الاسمية نفسها دون أن تضاف إليها علاوة إصدار حيث إن الشركة في هذه الحالة عبارة عن رأسمال ومجموعة من الأفكار والخطط المتوقع لها النجاح. وبالتالي تصبح القيمة الاسمية هي القيمة الفعلية للسهم.
أما في الحالة الثانية ـ حالة الشركات القائمة فعليا ـ فإنه بعد تقسيم رأس المال على القيمة الأسمية للسهم 50ريالا لمعرفة عدد الأسهم، يتم إضافة ما يعرف بعلاوة الإصدار إلى القيمة الاسمية للحصول على القيمة الفعلية للسهم.
تعد عملية تحديد علاوة الإصدار عملية مالية دقيقة ومرتبطة بمعايير كثيرة تحدد بواسطة مستشاري ومنظمي عملية الاكتتاب تحت إشراف وبموافقة هيئة السوق المالية. فلو أخذنا على سبيل المثال سهم التعاونية للتأمين والذي انتهى الاكتتاب فيه أخيرا وأثير حوله الكثير من التساؤلات، فإنه يتم قياس مجموعة من المتغيرات يمكن إيجازها في:
أولا: حالة رأس المال، ففي حال لم يكن رأس المال مدفوعا بالكامل سيؤثر ذلك سلبا على جاذبية السهم وبالتالي علاوة الإصدار، ولذا حرص الشركاء الحاليون في التعاونية للتأمين على دفع كامل رأس المال قبل الإعلان الرسمي عن الاكتتاب.
ثانيا: ينظر إلى تاريخ الشركة ومدى ثباتها في السوق والخبرة المتراكمة لديها، وقدراتها الإدارية.
ثالثا: يقيم مستوى كفاءة وجودة المنتج أو الخدمة التي تقدمها الشركة مقارنة بنظرائها في المنطقة وكذلك قياسا بمستوى القطاع عالميا، وعليه فقد كان لتصنيف التعاونية ضمن فئة ء- في تقرير ستاندرد أند بورز(@) ـ وهي الشركة الوحيدة في المملكة ضمن هذا التصنيف ـ أثر في زيادة جاذبية السهم.
رابعا: ينظر إلى نصيب الشركة من السوق والذي يصل إلى حدود 32في المائة حسب نشرة الاكتتاب، وكذلك إلى الفارق بينه وبين المنافسين له.
خامسا: يتم قياس التوقعات المستقبلية لنمو السوق، والذي تتوقع الدراسات أن ينمو بشكل مضطرد خلال الأعوام المقبلة خاصة مع تبني الدولة لسياسات مشجعة للتأمين مثل نظام تأمين السيارات الجديد بدلا من تأمين الرخصة، ونظام التأمين الصحي التعاوني الإلزامي الخاص بوزارة الصحة.
سادسا: يقيم المركز المالي للشركة والذي يحمل في حالة التعاونية للتأمين الكثير من المؤشرات الإيجابية من أهمها ارتفاع صافي الأقساط المكتسبة إلى 725مليون ريال بزيادة 141في المائة عن العام السابق، وارتفاع صافي دخل الربع الثالث من العام المالي الحالي في قائمة عمليات المساهمين من 19مليون ريال في أيلول (سبتمبر) 2003إلى نحو 130مليون ريال في أيلول (سبتمبر) 2004أي بزيادة 584في المائة. إضافة إلى ما سبق فقد بلغت حقوق المساهمين والتي تتألف بشكل رئيسي من رأس المال والاحتياطي القانوني والارباح المبقاة ما يقارب 533مليون ريال في الأشهر التسعة المنتهية في أيلول (سبتمبر) 2004والتي قرر الشركاء السابقون بقاءها وانتقالها مع الشركة.
سابعا: إضافة إلى مؤشرات النمو المالي ـ الموضحة أعلاه ـ فإن قوة القاعدة المالية التي تستند عليها الشركة والتي تزداد أهميتها في القطاعات المالية مثل البنوك والتأمين تلعب دورا مهما في تقييم سعر السهم. واستنادا إلى قوة القاعدة المالية تأهلت التعاونية للتأمين لتكون الأقوى بين نظيراتها الخليجية والعربية حيث يتوقع أن يصل احتياطيها الفني إلى أكثر من 700مليون ريال في نهاية العام المقبل(@@)، اضافة إلى نحو 670مليون ريال من الفائض المتراكم(@@@).
بعد قياس المتغيرات السابقة وهي إيجابية في مجملها بالنسبة للتعاونية للتأمين يتم قياس ما يعرف بمتوسط مكرر أرباح سوق الأسهم السعودية ومتوسط مكرر أرباح أقرب القطاعات إلى نشاط الشركة وهي في هذه الحالة قطاع البنوك، ومكرر الأرباح هو نسبة أرباح السهم إلى سعر السهم. فإذا عرفنا أن مكرر أرباح سوق الأسهم السعودية تراوح في السنوات الخمس الأخيرة ما بين 18إلى 21مرة، وأن صافي دخل الشركة في نهاية عام 2004سيبلغ 150مليون ريال تقريبا(@@@@)، عليه فإن القيمة الحالية للشركة تتراوح ما بين 2.7مليار و 3.15مليار ريال سعودي، أي أن سعر السهم يفترض أن يكون بين 270إلى 315ريالا للسهم الواحد.
إن الفرق بين سعر السهم في الاكتتاب 205ريالات والسعر المفترض بين 270و 315ريالا عبارة عن حسم إصدار بنسبة 30في المائة إلى 50في المائة وضعتها الدولة لزيادة جاذبية الأسهم وتشجيع مشاركة صغار المستثمرين. فالدولة ممثلة في وزارة المالية تبنت ضمن استراتيجية التخصيص لديها سياسة توزيع الثروات على المواطنين ليستفيدوا من تخصيص استثمارات القطاع الحكومي، ولهذا السبب تم حصر الاكتتاب على الأفراد المواطنين ولم يسمح للشركات والمؤسسات والبنوك الدخول في عملية الاكتتاب، كما تم تبني نسبة حسم إصدار مرتفعة نسبيا حتى يكون السعر في متناول المستثمرين من الأفراد تمشيا مع قرار مجلس الوزراء الصادر بتاريخ 1425/4/5هـ. وهذه سياسة سبق وطبقتها الوزارة من خلال صندوق الاستثمارات العامة عند تخصيص شركة الاتصالات السعودية والتي روعي فيها معدلات حسم مشابهة.
الأثر الإيجابي الآخر لتبني نسبة حسم الإصدار هذه يتوقع أن يظهر عند بدء تداول الأسهم بحيث يدعم هذا الخصم معدلات الارتفاع في السعر. وبالرغم من أنه لا يتوقع استمرار السوق السعودية بتحقيق الأداء التاريخي الذي حققه عام 2004، حيث ارتَفَعَ مؤشر سوق الأسهم السعودي بشكل قياسي منذ بداية العام، فإن مؤشرات كثيرة منها الزيادة الذي حققتها عملية التخصيص السابقة في سعر سهم شركة الاتصالات السعودية منذ طرحه والتي زادت على 260في المائة خلال عام ونصف، ومكانة التعاونية للتأمين وفرص نموها المستقبلية، والدور الذي ستلعبه أسهم التعاونية في تحفيز العديد من البنوك على شراء أسهمها بغية توزيع المخاطر في صناديقها الاستثمارية وتقليل التركيز في قطاعات الاستثمار الأخرى، وخطط الدولة في تطبيق نظام التأمين الصحي على الأجانب والتأمين الإلزامي على مسؤولية السيارات ضد الغير في العام المقبل، فإنه ليس من المستبعد أن يتراوح سعر سهم التعاونية على أقل تقدير ما بين 300و 350ريالا خلال العام الأول من بدء تداول أسهم الشركة.

(@) نشرة اكتتاب التعاونية للتأمين.
(@@) استنادا إلى معدلات الاحتياط الفني للأعوام 2001و 2002و 2003والربع الثالث من 2004في نشرة الاكتتاب.
(@@@) نشرة الاكتتاب المختصرة.
(@@@@) صافي دخل الشركة بلغ 130مليون ريال في نهاية أيلول (سبتمبر)

[رابح..... سهم]

الله يعطيك العافيه , وغفر الله لك ولولدك ولوالديك

المقال الأول , لاشك اننا نستفيد منه كما في المقال السابق , والله يعينك على الباقي .... :)

أما الثاني , فالكاتب على ماأعتقد له علاقة ما بالتعاونيه وقد قرأت مقاله في احدى الصحف اليوم وواضح انه يسوّق للتعاونيه بشكل واضح , وكان لي نقاش مع أحد كبار المتمرسين في مجال التأمين ورأيه إن التعاونيه بهذا السعر يعتبر مرتفعاً , وبرر ذلك بعدة أمور ...... ( ولكن للسوق وجهة نظر أخرى )

تحياتي , وشكراً مرة أخرى

[Al-Ruwaili]

الله يعطيك العافيه , وغفر الله لك ولولدك ولوالديك

[الكناني]

من الظلم مقارنة التعاونيه بالبنوك او ادراجها تحت قطاع البنوك
وانما هي للخدمات اقرب
فنمو الشركه مهما بلغ يستحيل ان يقارن بنمو البنوك
عليه فان استخدام مكرر ارباح البنوك فيه من التضخيم للشركة الشئ الكثير وبشكل واضح وفاضح ....

شكرا لنقلك ومقالات تستحق القراءة فعلا
تحياتي

[خالد المنصوري]

الاخوان رابح و الرويلي والكناني

شكرا على المرور الكريم

[الألف]

الله يعطيك العافية

[د. أحمد الخضير]

جزاك الله خير علي هذا الشرح .