طريقة تحليل الأرقام المالية للشركات و توقعات 2005

[عبد الكريم عداس]

مع قرب وصولنا لنهاية 2004 و صدور أرقام الشركات المالية و جدنا أن نوضح أبرز العوامل التي تفيد المستثمر في توقعات مبيعات و أرباح و أسعار الأسهم للعام القادم.

أهم نسبة يجب على المستثمر حسابها هي نسبة النمو "المدعوم" Sustainable Rate of Growth أي نسبة توقعات احتمالات النمو المدعومة استنادا لقوائم الشركة المالية و نتائجهاالربحية للسنة الأخيرة.

العامل الأساسي الذي يعتد به في حساب هذه النسبة هوحجم الأرباح المحققة في آخر فترة زمنية ناقصا منه حجم الأرباح الموزعة و التي تنتجحجم الأرباح المتبقية و المحمولة في ميزانية الشركة للعام القادم.

مثلا إذاحققت شركة أرباح مقدارها 100 ريال للسهم و قامت بتوزيع 20 ريال للسهم فيعني هذا أنالشركة احتفظت بمقدار 80 ريال أو 80% من أرباحها في السهم لدعم نموها. و يصبح لها Sustainable Rate of Growthيساوي 80% و إذا أردت أن تعرف قيمة الأرباح "المدعومة" التي من الممكن للشركة الحصول عليها في المستقبل فتقوم بضرب 80% في ربح (أو مبيعات)السهم للسنة الماضية و تضيف العائد من العملية الحسابية على الربح السابق (أوالمبيعات). و هنا في المثال ينتج لك توقعات أرباح السنة القادمة عند 180 ريالللسهم.

و تستعمل هذا الرقم مع توقع مكرر السعر السوقي لتنتج سعر السوقالمستقبلي. فإذا كان مكرر السعر السوقي للأرباح هو مثلا 20 ضعف فيكون سعر السهمالذي أشرنا لأرباحه بقيمة 100 ريال سيكون سعر السهم الحالي هو 2000 ريال و إذاتوقعت أنت ثبات نفس مكرر الأرباح أن يستقر عند 20 ضعف مثلا فيكون توقعاتك لسعرالسهم في المستقبل (عند حصول أرباح "مدعومة" بمبلغ 180 ريال) أن يصل السعر إلى 3600ريال للسهم.

في نفس المثال أعلاه إذا قامت الشركة بتوزيع أرباح مقدارها 80ريال بدل 20 ريال فيصبح السعر المستقبلي و المتوقع للسهم عند 2400 ريال و يمكنكحساب ذلك بنفس الطريقة المذكورة

هذا يعطينا إشارة واضحة أن الشركة التيتدفع أرباح للمساهمين بنسبة كبيرة مقارنة بأرباحها المحققة يكون لها نسبة نمو مدعومقليلة مقارنة بشركة تدفع أرباح للمساهمين "نسبيا" قليلة مقابل الأرباح المحققة.

عادة ما تكون الشركات التي تدفع أرباح "كبيرة" للمساهمين تصنف بشركات "ناضجة" بعكس الشركات التي تحقق أرباح مجزية و لكن تحتفظ بغالبية أرباحها من أحلتنمية أعمالها المستقبلية و من هنا يأتي مسمى تلك الشركات بشركات ذات نمو "عالي" حسب سرعة تحقيقها للأرباح و مقدار احتفاظها بأرباحه.

مثال لشركة سابك: فينهاية عام 2003 حققت شركة سابك أرباح إجمالية قيمتها تقريبا 6.7 مليار ريال منمبيعات بقيمة 47 مليار ريال و وزعت 3.6 مليار ريال أرباح للمساهمين فتكون نسبةالنمو المدعومة لأعمال سابك 50 % للسنة القادمة. فتكون توقعات الدخل للسنة 2004 عند 70.5 مليار و أرباح بقيمة 10 مليار ريال.

و متابعة لدخل و أرباح سابك للثلاثأرباع سنوية من عام 2004 مجمع الدخل وصل 45.7 مليار مع أرباح صافية بلغت 9.5 مليارو هذا كله لتسعة أشهر فقط. من هنا نجد أن أرباح سابك للتسعة أشهر وصلت للتوقعاتالسنوية عند 10 مليار كما حسب سابقا. و يبقى توقعات مبيعات سابك للربع الأخير والتي عليها الوصول إلى إجمالي 70.5 مليار أي يبقى لسابك أن تحقق مبيعات قدرها 24.8مليار و إذا حسبنا نسبة الربح للمبيعات عند 21% هذا يعني توقعات أرباح سابك للربعالرابع ستكون عند مبلغ 5.3 مليار. النمو في أرباح سابك للثلاثة أرباع الأولى جاء نتيجة زيادة نسبة الدخل على المبيعات.

كانت نسبة الدخل على مبيعات سابك في 2003 تقارب 14.2% و ارتفعت النسبة إلى 21% مما أوصل أرباح الأرباع الثلاثة إلى كامل توقعات الأرباح عند نهاية 2003.

فيصبح إجمالي الأرباح لسابك المتوقعة لعام 2004و الذي سيعلن قريبا عند 14.8 مليار ريال أي تقريبا 50 ريال للسهم. و إذاعرفنا أن سابك توزع تقريبا 50% من أرباحها للمساهمين فيصبح عائد السهم (الأرباحالموزعة) المتوقع عند 25 ريال لسنة 2004.

للمعلومية كانت أرباح سهم سابكلعام 2003 عند 22 ريال للسهم تقريبا و سعر السهم إقفال 2003 هو 330 ريال للسهم أيبمكرر ربح 15. و إذا حافظنا على مكرر ربح سابك لعام 2004 عند 15 يكون نتيجة توقعاتسعر سهم سابك عند 750 ريال لعام 2004. و وصول سعر سهم سابك إلى 926 في نهاية نوفمبريعتبر مبالغ فيها إلا في حال أن السوق رفعت مكرر الربح المقبول لسابك إلى حدود مثلا 20 ريال ليعطينا سعر السهم لعام 2004 عند 1000 ريال.

ارتفاع مكرر أرباح سابك في نهاية الربع الثالث إلى 18 مما يوحي أن مكرر 20 قد يكون في حساب السوق مع نهاية عام 2004

مكرر الربح هذا لا دخل له بأعمال الشركة إنما هو خاضع لمزاجية السوق و عوامل العرض و الطلب على السهم و عوامل كثيرة يصعب حصرها الآن منها أيضا توقعات أرباح لأعمال الشركة المستقبلية ليست في الحسبان إطلاقا.

و هكذا تستطيع توقع دخل و أرباح و أسعار سهم سابك لعام 2005 و لأسهم أخرى بنفس الطريقة

[الـمـسـتـقـل]

[QUOTE=عبد الكريم عداس]
[/font]مثال لشركة سابك: فينهاية عام 2003 حققت شركة سابك أرباح إجمالية قيمتها تقريبا 6.7 مليار ريال منمبيعات بقيمة 47 مليار ريال و وزعت 3.6 مليار ريال أرباح للمساهمين فتكون نسبةالنمو المدعومة لأعمال سابك 50 % للسنة القادمة. فتكون توقعات الدخل للسنة 2004 عند 70.5 مليار و أرباح بقيمة 10 مليار ريال[font=Arial][size=4].

[/r[/QUOTE

شكرآ لك استاذ عبدالكريم على هذا الموضوع القيم ولكن أرجو أن تسمحلي أن أختلف معك في طريقة حسابك للنتائج المستقبليه عندما قمت بحساب نمو الأرباح المتوقع بناءآ على نسبة الأرباح المبقاه....شركة سابك كانت دائمآ تبقي هذه النسبه من أرباحها ولم تستطع أن تحقق هذه النسب المرتفعه من النمو الا بفضل ارتفاع أسعار منتجاتها خلال السنتين الماضيه.

هل تعتقد استاذي لو استقرت أسعار منتجات سابك عند مستوياتها في نهاية 2002 وبدايات 2003 حتى هذه الفتره ستتمكن سابك من تحقيق هذا النمو المرتفع الذي حققته هذه السنه والسنه الماضيه؟ أنا حقيقة لاأعتقد ذلك والدليل على هذا هو الزياده السنويه في انتاجها من الأطنان خلال السنوات الثلاث الأخيره والتي لم تتعدى 20% سنويآ.

أما عن نسبة الدخل للمبيعات الذي ذكرت فهذا يعتمد كثيرآ على أسعار منتجات سابك المتذبذبه وكما تعلم أن تكاليف المبيعات ثابته نوعآ ما وهذه الزياده في نسبة الدخل على المبيعات كانت بسبب ارتفاع أسعار منتجات سابك (المبيعات)... ولهذا سيصعب الاعتماد عليها كثيرآ في حساب العائد لعام 2005 فيما لو لم تستقر أسعار منتجات سابك عند هذه المستويات ولكن قد يمكننا الاقتراب منها قليلآ.

بخصوص سعر سهم سابك العادل فلن أتكلم كثيرآ عن مكرر الأرباح المناسب لسابك وذكرت استاذي أن حسابه يخضع لعوامل كثيره وهذا صحيح وأرى أنه يصعب الخروج بمكرر يتفق عليه جميع المتداولين ولكن يمكننا أيضآ الاقتراب منه ولكنني أميل لتقييم السهم بناءآ على أرقام مستقبليه تصل لفترة ربعين مستقبليه ولمن هو متحفظ قليلآ بحساب ربع سنوي واحد وليس كما ذكرت بحساب أرباح 2004 فقط والتي أعتقد بحساب السوق قد انتهت.

ولحساب سعر سابك العادل كما أراه سأقوم بحساب أرباحها لأثنى عشر شهر تشمل الربع الأول والثاني من عام 2005 وأتوقعها تصل 59 - 60 ريال للسهم وهذا بالطبع باستقرار أسعار منتجات سابك عند هذه المستويات وبناءآ عليه يمكننا حساب سعرها العادل بالمكرر الذي أراه مناسب لهذه الفتره وأداء سابك المستقبلي وهو مابين 16 - 16.5 وهذا يعطينا سعر 965 ريال خلال الربع الأول.

وهذا أيضآ ما أتوقعه من السوق أن ينهي به سنة 2004 التاريخيه لسابك كما في الجدول أدناه والذي أرفقته في هذا الموضوع سـابك...والاتصالات "قراءه مستقبليه للأسعار"



تقبل تحياتي

[رائـــــد]

اوافقك اخي المستقل :)

[عبد الكريم عداس]

شكرا أخي المستقل على هذه المداخلة الجميلة.



حساب نسبة النمو "المدعوم" يعطي مؤشر مستقبلي على الإمكانية المؤكدة و القصوى للشركة في تنمية أعمالها من مبيعات و أرباح بطريقة سليمة حسب مركزها المالي الحالي. و هذه النسبة هي الأساس في توقعات الأرقام المالية المستقبلية استنادا على الأرقام الحالية.



أما ما يخص مداخلات عمليات البيع و تكاليفها و أسعارها فهذا يخضع لكل شركة على حدة حسب نوع منتجها و هذا ما أشرت إليه أنت في مشاركتك. و يؤخذ بهذه النسبة كمؤشر حساب لجميع الشركات و ليس سابك فقط. نحن نرتكز على ما حققته الشركة من أداء في عملها مع الاستناد على عوامل النمو النسبي لتوقع المستقبل



و اسمح لي في السؤال عن الآلية التي تعمل بها في توقعات مبيعات و أرباح كل شركة في السوق سابك أو غيرها و ما مدى استنادك على آليتك في توقع نتائج سابك 2005 أن يتراوح العائد للسهم بين 59 و 62 ريال



و لك مني الشكر و التقدير

[zeecas]

جامعة متنقلة على الشبكة

شكرا أستاذ عبد الكريم وشكرا للمستقبل

وفقكما الله