& الحديث عن تضخم علاوة الإصدار & مقال للدكتور السلطان؟

New life · 21-08-2006, 01:05 PM

هذا مقال جميل وواقعي من الدكتور عبدالرحمن السلطان من جريدة الاقتصادية ... فيه كلام أعجبني .. في عقلانيتة وتأصيله .. وفي (( رسائلة )) الخاصة للهيئة عن الطرح الأولي للشركات ...

ومن كلامه الجميل ...

((أما بالنسبة للشركات الراغبة في الإدراج الأولي في سوق الأسهم السعودية، فيجب طرحها دون علاوة إصدار وبرأسمال يعادل قيمتها الدفترية فقط، بعد التأكد التام من واقعية ومصداقية بياناتها المالية.)) أ.ه

انظر الرابط التالي ....

http://www.aleqt.com/article.php?do=show&id=2978

سر من رأى · 21-08-2006, 01:34 PM

كيف تتضخم علاوة الإصدار؟!
د. عبد الرحمن محمد السلطان - أكاديمي وكاتب أقتصادي 27/07/1427هـ
amsultan*************

لو أن شركة أرباحها عشرة ملايين ريال تقدمت لهيئة السوق المالية بطلب طرح 30 في المائة من أسهمها في اكتتاب عام، فإن الهيئة وفق الصيغة المطبقة حاليا التي تقيم الشركات الراغبة في طرح أسهمها على أساس مكرر ربحية يبلغ 20 ضعفا، ستقدر قيمتها بمبلغ 200 مليون ريال، قيمة طرح 30 في المائة من أسهمها 60 مليون ريال. هذه الشركة تستطيع تضخيم أدائها المالي، وهي عملية ممكنة تكلفتها محدودة باعتبار أن الشركات السعودية لا تدفع ضرائب أرباح، تجعل قوائمها المالية تظهر أرباحا سنوية قدرها 100 مليون ريال. في هذه الحالة، ستقيم الهيئة هذه الشركة بمبلغ ملياري ريال، قيمة الاكتتاب في 30 في المائة من أسهمها 600 مليون ريال، وفي حال كون عدد أسهمها المطروحة عشرة ملايين سهم، فسيتم طرحها بعشرة ريالات للسهم وبعلاوة إصدار قدرها 50 ريالا، ما يجعل مكرر الربح المحتسب فعلا في تقييم هذه الشركة 200 ضعف لا 20 ضعفا كما قد تكون الهيئة قد توهمت.
في ظل هذا الواقع فإن من مصلحة أي شركة تسعى للطرح في سوق الأسهم السعودية أن تبالغ في حجم أرباحها خلال السنوات الثلاث السابقة لعملية الطرح بأي طريقة كانت، وسيكون الفرق بين شركة وأخرى، على الأغلب، هو مقدار هذه المبالغة، فهناك التي تكتفي بنسبة 50 في المائة، وأخرى تبالغ بنسبة 5000 في المائة. للتذكير فقط فإن أكبر مراجع حسابات خارجي في العالم وهو مكتب آرثر أندرسن، قام بالتزوير والتلاعب في النتائج المالية لسابع أكبر شركة في الولايات المتحدة، وهي شركة إنرون، مقابل 27 مليون دولار. وفي حين كانت البيانات المالية المدققة والمراجعة من قبل هذا المكتب العالمي المشهور تشير إلى أرباح خيالية تحققها هذه الشركة ونمو هائل في عملياتها، تحولت تلك الأرباح الكبيرة إلى خسائر هائلة بعد فضح عملية التزوير والتلاعب عام 2001، مخلفة ديونا على الشركة بلغت 67 مليار دولار، ومتسببة في أكبر عملية إفلاس في التاريخ. اعتقل بموجبها مسؤولو مكتب المراجعة الخارجية إلى جانب المسؤولين التنفيذيين في الشركة وأنزلت بهم أقسى العقوبات، واضطر مكتب آرثر أندرسن نتيجة لذلك إلى إشهار إفلاسه وأغلقت مكاتبه في أنحاء العالم كافة.
وإن كانت شركة ضخمة عامة تقوم بتزوير بياناتها المالية بمشاركة أكبر مكتب محاسبة في العالم، أفلا تتلاعب شركة خاصة مغلقة بقوائمها المالية ما يمكنها من مضاعفة قيمة طرح أسهمها عشرات المرات، وملاكها يستطيعون بعد أشهر قليلة بيع ما في حوزتهم من أسهم الشركة بسعر قد يبلغ أضعاف سعر الطرح المبالغ فيه أصلا، وكل ذلك يمكن تحقيقه قبل انفضاح هذه المبالغة الذي قد يأتي سريعا مع نشر نتائج أول سنة مالية يجري تدقيقها بعد الطرح؟!
ومن المهم أن ندرك أن المشكلة لا تنحصر فقط في المبالغة الشديدة في تقييم هذه الشركات وما يترتب عليها من إثراء فاحش وأكل لأموال الناس بالباطل، وإنما أيضا ما ينتج عنها من تدمير لمستقبل تلك الشركات ومعها سوقنا المالية. فالمبالغة الشديدة في تقييمها وما يترتب عليه من مبادرة ملاكها لبيع أسهمهم، يعني أنهم سيديرون شركة ليسوا معنيين فعلا بحقيقة أدائها، ما يتسبب في ترد سريع في أدائها بل وحتى إفلاسها. أي أننا بدلا من توسيع وتعميق سوقنا المالية من خلال هذه الطروحات الأولية، أضفنا شركات وهمية أدائها لا يواكب تقييمها المبالغ فيه، ما حولها إلى مركب غارق يقفز منه طاقم ملاحته عند أول فرصة ليتركوه لأجله المحتوم، وتزايد مثل هذه الشركات في السوق يفقدها الثقة ويجعلها عرضة لانهيار حاد يقضي على المدخرات والاستثمارات الشخصية ملحقا بالغ الضرر باقتصادنا الوطني.
المفارقة الغريبة أنه ليس هناك أي مبرر على الإطلاق لوضع أية علاوة إصدار للشركات التي تسعى إلى طرح أولي في سوق الأسهم السعودية، ناهيك عن أن تكون علاوة مبالغا فيها جدا. فعلاوة الإصدار مقبولة للشركات المدرجة حاليا في السوق والتي ترغب في زيادة رأسمالها عن طريق الاكتتاب العام، باعتبار أنها علاوة مستحقة فعلا تذهب للشركة نفسها لا لجيوب مالكي الشركة كما هو الحال بالنسبة لشركات الطرح الأولي، ما يعود بالنفع على حاملي أسهم الشركة ويسهم في تحسين وضعها المالي.
أما بالنسبة للشركات الراغبة في الإدراج الأولي في سوق الأسهم السعودية، فيجب طرحها دون علاوة إصدار وبرأسمال يعادل قيمتها الدفترية فقط، بعد التأكد التام من واقعية ومصداقية بياناتها المالية. فطرح 30 في المائة فقط من أسهم الشركة يعني احتفاظ مالكيها بنسبة 70 في المائة، وتقييم السوق السعودية للشركات المدرجة بمتوسط مكرر ربحية يزيد على ضعف معدلاته في الأسواق المالية الأخرى، يعني تلقائيا أن ما تبقى من أسهم في يد مالكي الشركة سيتم تقييمها بعد التداول بقيمة تبلغ على أقل تقدير ضعف قيمتها العادلة، أي تحقيقهم ربحا لا يقل عن 40 في المائة على كامل القيمة العادلة للشركة، يضاف إلى قيمة 30 في المائة من أسهم الشركة حصلوا عليها في الطرح الأولي، وهذا ربح أكثر من مجز وأكثر من عادل لكل راغب في الإدراج. مالكو الشركة، في هذه الحالة، لن يجدوا من مصلحتهم التخلص السريع من بقية أسهمهم، وسيكونون بدلا من ذلك معنيين جدا بتطوير أعمال الشركة وتحسين أدائها، ما ينعكس إيجابا على سوقنا المالية بشكل عام، ويحقق الأهداف الاقتصادية المرجوة من عملية الطرح كافة.

العااصي · 21-08-2006, 01:52 PM

شكر الله للاخ نيو لايف وللكاتب السلطان

ونرجو من الهيئة الموقرة ورئيسها النظر بعين الاعتبار لمثل هذه المقترحات

Faisel · 21-08-2006, 02:05 PM

جزاكم الله خير كل على طرح مثل هذه المواضيع

vox · 21-08-2006, 02:37 PM

بارك الله فيك أخوي New life على النقل

وهذه الحقيقه التي أنكرها المجتمع بأكمله

وأصبح يقبل على الأكتتابات المبالغ بها

وهي وبال وعار على القائمين على التقييم

والذين تعهدوا بتغطيه الأكتتاب وهم بنوك السرقات

حتى أني لاأستثني الذين يكتتبون في هذه الشركات المبالغ بها بأنهم مشاركين بهذه الجريمه

لأنهم يتجاهلون الحقيقه بالأرقام

وأنهم يشترون فقط لكي يكسبوا قيمه المضاربه بالسهم فقط
ولايسعون للأستثمار

لكن ربما حصل شيء جيد مستقبلا ورأينا أن من يكتتب يخسر وأقصد الشركات التي حددت لها علاوه اصدار
مبالغ فيها وأتمنى حدوثه قريبا

أبـو الـبـنـدري · 21-08-2006, 02:41 PM

بارك الله فيك أخوي New life على النقل

newinvester · 21-08-2006, 03:00 PM

بارك الله فيك ,,,

ولد الهامورة · 21-08-2006, 03:23 PM

حتى لو صار علاوة الاصدار 100 ريال الناس بتروح تتكتب وتلاقي الزحمه
ماني عارف ليه الناس مو راضيه تفهم ان هذا اكل اموال الناس بالباطل وين تروح علاوة الاصدار ياناس اعلى من قيمة السهم اربع مرات حراميه عينك عينك والهيئة في صاده شوي كأنه ما تشوف حسبنا الله ونعم الوكيل

dicovery · 21-08-2006, 03:30 PM

شكرا اخى وجزاك اللة خيرا 0 سوال وتساؤال 0 ربما يكون لعلاوة الاصدار اهداف اخرى 0 فهل ملاك الشركات الجديدة يملكون فى الشركات المدرجة فى السوق 0 اظن نعم 0

الـمـسـتـقـل · 21-08-2006, 04:08 PM

صوره من الموضوع مع التحيه لجميع المحاسبون القانونيون لابداء وجهة نظرهم حيال هذه الاتهامات المبطنه والتي تلمح الى أنه بالامكان شراء ذممهم.

21-08-2006, 01:05 PM	#1
New life محلل فني تاريخ التسجيل: Apr 2004 المشاركات: 2,404	& الحديث عن تضخم علاوة الإصدار & مقال للدكتور السلطان؟ هذا مقال جميل وواقعي من الدكتور عبدالرحمن السلطان من جريدة الاقتصادية ... فيه كلام أعجبني .. في عقلانيتة وتأصيله .. وفي (( رسائلة )) الخاصة للهيئة عن الطرح الأولي للشركات ... ومن كلامه الجميل ... ((أما بالنسبة للشركات الراغبة في الإدراج الأولي في سوق الأسهم السعودية، فيجب طرحها دون علاوة إصدار وبرأسمال يعادل قيمتها الدفترية فقط، بعد التأكد التام من واقعية ومصداقية بياناتها المالية.)) أ.ه انظر الرابط التالي .... http://www.aleqt.com/article.php?do=show&id=2978

21-08-2006, 01:34 PM	#2
سر من رأى متداول فعّال تاريخ التسجيل: Jul 2006 المشاركات: 229	كيف تتضخم علاوة الإصدار؟! د. عبد الرحمن محمد السلطان - أكاديمي وكاتب أقتصادي 27/07/1427هـ amsultan************* لو أن شركة أرباحها عشرة ملايين ريال تقدمت لهيئة السوق المالية بطلب طرح 30 في المائة من أسهمها في اكتتاب عام، فإن الهيئة وفق الصيغة المطبقة حاليا التي تقيم الشركات الراغبة في طرح أسهمها على أساس مكرر ربحية يبلغ 20 ضعفا، ستقدر قيمتها بمبلغ 200 مليون ريال، قيمة طرح 30 في المائة من أسهمها 60 مليون ريال. هذه الشركة تستطيع تضخيم أدائها المالي، وهي عملية ممكنة تكلفتها محدودة باعتبار أن الشركات السعودية لا تدفع ضرائب أرباح، تجعل قوائمها المالية تظهر أرباحا سنوية قدرها 100 مليون ريال. في هذه الحالة، ستقيم الهيئة هذه الشركة بمبلغ ملياري ريال، قيمة الاكتتاب في 30 في المائة من أسهمها 600 مليون ريال، وفي حال كون عدد أسهمها المطروحة عشرة ملايين سهم، فسيتم طرحها بعشرة ريالات للسهم وبعلاوة إصدار قدرها 50 ريالا، ما يجعل مكرر الربح المحتسب فعلا في تقييم هذه الشركة 200 ضعف لا 20 ضعفا كما قد تكون الهيئة قد توهمت. في ظل هذا الواقع فإن من مصلحة أي شركة تسعى للطرح في سوق الأسهم السعودية أن تبالغ في حجم أرباحها خلال السنوات الثلاث السابقة لعملية الطرح بأي طريقة كانت، وسيكون الفرق بين شركة وأخرى، على الأغلب، هو مقدار هذه المبالغة، فهناك التي تكتفي بنسبة 50 في المائة، وأخرى تبالغ بنسبة 5000 في المائة. للتذكير فقط فإن أكبر مراجع حسابات خارجي في العالم وهو مكتب آرثر أندرسن، قام بالتزوير والتلاعب في النتائج المالية لسابع أكبر شركة في الولايات المتحدة، وهي شركة إنرون، مقابل 27 مليون دولار. وفي حين كانت البيانات المالية المدققة والمراجعة من قبل هذا المكتب العالمي المشهور تشير إلى أرباح خيالية تحققها هذه الشركة ونمو هائل في عملياتها، تحولت تلك الأرباح الكبيرة إلى خسائر هائلة بعد فضح عملية التزوير والتلاعب عام 2001، مخلفة ديونا على الشركة بلغت 67 مليار دولار، ومتسببة في أكبر عملية إفلاس في التاريخ. اعتقل بموجبها مسؤولو مكتب المراجعة الخارجية إلى جانب المسؤولين التنفيذيين في الشركة وأنزلت بهم أقسى العقوبات، واضطر مكتب آرثر أندرسن نتيجة لذلك إلى إشهار إفلاسه وأغلقت مكاتبه في أنحاء العالم كافة. وإن كانت شركة ضخمة عامة تقوم بتزوير بياناتها المالية بمشاركة أكبر مكتب محاسبة في العالم، أفلا تتلاعب شركة خاصة مغلقة بقوائمها المالية ما يمكنها من مضاعفة قيمة طرح أسهمها عشرات المرات، وملاكها يستطيعون بعد أشهر قليلة بيع ما في حوزتهم من أسهم الشركة بسعر قد يبلغ أضعاف سعر الطرح المبالغ فيه أصلا، وكل ذلك يمكن تحقيقه قبل انفضاح هذه المبالغة الذي قد يأتي سريعا مع نشر نتائج أول سنة مالية يجري تدقيقها بعد الطرح؟! ومن المهم أن ندرك أن المشكلة لا تنحصر فقط في المبالغة الشديدة في تقييم هذه الشركات وما يترتب عليها من إثراء فاحش وأكل لأموال الناس بالباطل، وإنما أيضا ما ينتج عنها من تدمير لمستقبل تلك الشركات ومعها سوقنا المالية. فالمبالغة الشديدة في تقييمها وما يترتب عليه من مبادرة ملاكها لبيع أسهمهم، يعني أنهم سيديرون شركة ليسوا معنيين فعلا بحقيقة أدائها، ما يتسبب في ترد سريع في أدائها بل وحتى إفلاسها. أي أننا بدلا من توسيع وتعميق سوقنا المالية من خلال هذه الطروحات الأولية، أضفنا شركات وهمية أدائها لا يواكب تقييمها المبالغ فيه، ما حولها إلى مركب غارق يقفز منه طاقم ملاحته عند أول فرصة ليتركوه لأجله المحتوم، وتزايد مثل هذه الشركات في السوق يفقدها الثقة ويجعلها عرضة لانهيار حاد يقضي على المدخرات والاستثمارات الشخصية ملحقا بالغ الضرر باقتصادنا الوطني. المفارقة الغريبة أنه ليس هناك أي مبرر على الإطلاق لوضع أية علاوة إصدار للشركات التي تسعى إلى طرح أولي في سوق الأسهم السعودية، ناهيك عن أن تكون علاوة مبالغا فيها جدا. فعلاوة الإصدار مقبولة للشركات المدرجة حاليا في السوق والتي ترغب في زيادة رأسمالها عن طريق الاكتتاب العام، باعتبار أنها علاوة مستحقة فعلا تذهب للشركة نفسها لا لجيوب مالكي الشركة كما هو الحال بالنسبة لشركات الطرح الأولي، ما يعود بالنفع على حاملي أسهم الشركة ويسهم في تحسين وضعها المالي. أما بالنسبة للشركات الراغبة في الإدراج الأولي في سوق الأسهم السعودية، فيجب طرحها دون علاوة إصدار وبرأسمال يعادل قيمتها الدفترية فقط، بعد التأكد التام من واقعية ومصداقية بياناتها المالية. فطرح 30 في المائة فقط من أسهم الشركة يعني احتفاظ مالكيها بنسبة 70 في المائة، وتقييم السوق السعودية للشركات المدرجة بمتوسط مكرر ربحية يزيد على ضعف معدلاته في الأسواق المالية الأخرى، يعني تلقائيا أن ما تبقى من أسهم في يد مالكي الشركة سيتم تقييمها بعد التداول بقيمة تبلغ على أقل تقدير ضعف قيمتها العادلة، أي تحقيقهم ربحا لا يقل عن 40 في المائة على كامل القيمة العادلة للشركة، يضاف إلى قيمة 30 في المائة من أسهم الشركة حصلوا عليها في الطرح الأولي، وهذا ربح أكثر من مجز وأكثر من عادل لكل راغب في الإدراج. مالكو الشركة، في هذه الحالة، لن يجدوا من مصلحتهم التخلص السريع من بقية أسهمهم، وسيكونون بدلا من ذلك معنيين جدا بتطوير أعمال الشركة وتحسين أدائها، ما ينعكس إيجابا على سوقنا المالية بشكل عام، ويحقق الأهداف الاقتصادية المرجوة من عملية الطرح كافة.

21-08-2006, 01:52 PM	#3
العااصي متداول فعّال تاريخ التسجيل: Mar 2006 المشاركات: 134	شكر الله للاخ نيو لايف وللكاتب السلطان ونرجو من الهيئة الموقرة ورئيسها النظر بعين الاعتبار لمثل هذه المقترحات

21-08-2006, 02:05 PM	#4
Faisel متداول فعّال تاريخ التسجيل: Mar 2006 المشاركات: 132	جزاكم الله خير كل على طرح مثل هذه المواضيع

21-08-2006, 02:37 PM	#5
vox محلل فني تاريخ التسجيل: Jun 2004 المشاركات: 2,087	بارك الله فيك أخوي New life على النقل وهذه الحقيقه التي أنكرها المجتمع بأكمله وأصبح يقبل على الأكتتابات المبالغ بها وهي وبال وعار على القائمين على التقييم والذين تعهدوا بتغطيه الأكتتاب وهم بنوك السرقات حتى أني لاأستثني الذين يكتتبون في هذه الشركات المبالغ بها بأنهم مشاركين بهذه الجريمه لأنهم يتجاهلون الحقيقه بالأرقام وأنهم يشترون فقط لكي يكسبوا قيمه المضاربه بالسهم فقط ولايسعون للأستثمار لكن ربما حصل شيء جيد مستقبلا ورأينا أن من يكتتب يخسر وأقصد الشركات التي حددت لها علاوه اصدار مبالغ فيها وأتمنى حدوثه قريبا

21-08-2006, 02:41 PM	#6
أبـو الـبـنـدري متداول نشيط تاريخ التسجيل: Sep 2004 المشاركات: 5,205	بارك الله فيك أخوي New life على النقل

21-08-2006, 03:00 PM	#7
newinvester متداول فعّال تاريخ التسجيل: Dec 2005 المشاركات: 207	بارك الله فيك ,,,

21-08-2006, 03:23 PM	#8
ولد الهامورة متداول فعّال تاريخ التسجيل: Mar 2006 المشاركات: 104	حتى لو صار علاوة الاصدار 100 ريال الناس بتروح تتكتب وتلاقي الزحمه ماني عارف ليه الناس مو راضيه تفهم ان هذا اكل اموال الناس بالباطل وين تروح علاوة الاصدار ياناس اعلى من قيمة السهم اربع مرات حراميه عينك عينك والهيئة في صاده شوي كأنه ما تشوف حسبنا الله ونعم الوكيل

21-08-2006, 03:30 PM	#9
dicovery متداول نشيط تاريخ التسجيل: May 2005 المشاركات: 689	شكرا اخى وجزاك اللة خيرا 0 سوال وتساؤال 0 ربما يكون لعلاوة الاصدار اهداف اخرى 0 فهل ملاك الشركات الجديدة يملكون فى الشركات المدرجة فى السوق 0 اظن نعم 0

21-08-2006, 04:08 PM	#10
الـمـسـتـقـل عميد المحللين الماليين تاريخ التسجيل: Nov 2003 المشاركات: 1,154	صوره من الموضوع مع التحيه لجميع المحاسبون القانونيون لابداء وجهة نظرهم حيال هذه الاتهامات المبطنه والتي تلمح الى أنه بالامكان شراء ذممهم.