سيناريوهات مرحلة ما بعد العشرين الف

[محمد العمران2]

بسم الله الرحمن الرحيم

خلال الاسبوع الماضي ، نجح المؤشر السعودي في تجاوز الاختبار الصعب المتمثل في الاغلاق فوق مستوى 20,000 نقطة (التي شكلت مقاومة عنيفة خلال الايام الماضية) بل استطاع ان يسجل مستويات قياسية جديدة و الاغلاق عند مستوى 20,600 نقطة مدعوما باحجام تداول يومية تجاوزت 40 مليار ريال بالرغم من تعديل وحدة التغير السعرية من 25 هللة الى 1 ريال (التي ساهمت في تخفيض احجام التداول مؤقتا) مما يدل على ضخ سيولة جديدة في السوق من قبل كبار المحافظ/الصناديق تركزت بشكل اساسي على قطاع الكهرباء الذي ارتقعت قيمته السوقية اكثر من 70% في خلال اقل من شهر اضافة الى بعض اسهم المضاربة في قطاعات الزراعة و الخدمات و الصناعة.

لا شك ان ادراج سهم ينساب ساهم بشكل كبير في دفع السوق الى تسجيل هذه المستويات القياسية حيث ان تداول سعر السهم بين 580-740 ريال (بالمقارنة مع قيمة اسمية 50 ريال) رفع القيمة السوقية للشركة من 5,6 مليار ريال الى اكثر من 70 مليار ريال و بالتالي خلق سيولة جديدة و ضخمة تقدر كاملة باكثر من 65 مليار ريال. ففي اليوم الاول تم تداول اكثر من 7 مليون سهم بسعر متوسط 650 ريال اي ان متوسط ربح السهم كان حوالي 600 ريال (اكثر من 4 مليار ريال في اليوم الاول) باعها المكتتبون في ينساب لشراء اسهم اخرى مما يعني ضخ سيولة جديدة في السوق. هنا يجب ان نشيد بقرار هيئة سوق المال بفتح التداول على ينساب قبل المواعيد السمية للسوق لان هذا القرار الزم الراغبين في الشراء قبل السوق باستخدام رصيدهم النقدي للشراء و عدم اللجوء لبيع الاسهم اخرى و من اضطر لبيع اسهمه الاخرى قبل اغلاق التداول ليشتري ينساب سياخذ مخاطرة في تفريطه باسهمه التي ربما تشهد ارتفاعا.

يجب ان نذكر ان هناك مبالغة كبيرة في الية اسعار الاسهم و يجب على المستثمرين اخذ الحيطة و الحذر لان مكررات الربحية مرتفعة جدا ( 45 مضاعف كمعدل) و مكررات القيمة الدفترية ايضا مرتفعة جدا (10 مضاعفات كمعدل) و يجب ان نذكر ان معدل نمو ارباح الشركات انخفض من 46% (الربع الثالث 2005م بالمقارنة مع الربع الثالث من 2004م) الى 37% فقط (عام 2005م بالمقارنة مع 2004م). و هنا انصح الجميع بالتركيز على الاسهم ذات العوائد و الشركات ذات الارباح التشغيلية لانها ستكون قوية في وجه اي تصحيحات محتملة في السوق (على الاقل اقل حدة في التذبذب) كما انصح المستثمرين (تحديدا الذين يرغبون بمخاطر محدودة) بالاحتفاظ بالنقدية في محافظهم و بنسبة لا تقل عن 40-50% لانها من يملك السيولة في المرحلة القادمة سيكون هو الاقوى.

من الناحية الفنية ، لازالت مؤشرات التدفق النقدي و ستوكستك و القوة النسبية و الماكد تشير الى ان السوق وصل (منذ فترة) الى مرحلة التشبع الشرائي او الافراط الشرائي الا انه في ظل المحفزات القوية للسوق فان دلالات التحليل الفتي تبقي مضللة و هذا لا يعني تجاهلها في هذه المرحلة الهامة.

كما تعلمون ان هيئة سوق المال اصدرت قرارا يقضي بان تكون نسبة التذبذب السعري 5% بدلا من 10% و هو قرار جيد و في توقيت حساس يهدف الى اضفاء الاستقرار والتوازن على تحرك اسعار الاسهم ووضع عوائق امام المضاربات العشوائية الا انني ارى ان تم تطبيق المعدل المرجح للسعر كسعر افتتاح بدلا من سعر الاغلاق كسعر افتتاح سيكون اكثر فعالية للحد من المضاربات العشوائية لان المضارب سيتوقف عن الشراء في منتصف التداول و بالتالي اخذ وقت طويل جدا في محاولته رفع سهم معين. برأيي ان من سلبيات تخفيض التذبذب الى 5% انه سيزيد من حالات التفؤل او الهلع بين المستثمرين عند اغلاق الاسهم بالحدود العليا او السفلى كما ان كبار المضاربين سيجدون ارضا خصبة لتجميع او تصريف كميات كبيرة من الاسهم في الحدود العليا و السفلى للتداول.

سيناريوهات المرحلة القادمة ستكون (باذن الله) على النحو التالي:

1- استمرار الصعود الى مستويات قياسية جديدة و ربما يتم اختبار نقطة 21,000 خلال الايام القليلة القادمة و هنا نتوقع ان يكون الارتفاع متوازنا (ضمن مستويات تذبذب يومية اقل من 1%) و مدعوما بكميات تداول متزايدة لا تقل عن 42 مليار ريال و نتوقع ان ياتي العزم بشكل رئيسي من الشركات القيادية التي لم يكن لها نشاط ملحوظ في الاسابيع الماضية.

2- ان ياخذ السوق منحنى افقيا (و هو احتمال ضعيف) و بالتالي نتوقع ان يتحرك المؤشر ضمن مستويات تذبذب ضعيفة ايضا (تحرك المؤشر بين 20,200 و 20,700نقطة) و لفترة زمنية قصيرة (ربما ايام) و هو مهم لتكوين قاعدة سعرية و لاخذ العزم الكافي لاختراق مستويات قياسية جديدة.

3- ان ياخذ السوق منحنى هابط (لا سمح الله) بسبب عمليات جني ارباح ضمن مستويات تذبذب مرتفعة نسبيا (و هو احتمال ضعيف جدا بسبب السيولة المتزايدة في السوق) و هنا يجب ان نعلم ان نقاط الدعم هي 20,400 و 20,200 و الاهم 20,000 و التي يجب ان لا يغلق تحتها المؤشر باي حال من الاحوال لانها تمثل نقطة دعم قوية للسوق. يجب ان اذكر ان التوزيعات النقدية التي اعلنت عنها الشركات القيادية مثل سابك و الاتصالات و البنوك و الكهرباء ستعطي دفعة قوية للسيولة في السوق و لذلك نحن نستبعد فكرة التصحيح خلال الايام القادمة.

بشكل عام ، السوق ما زال يبشر بالخير و لازلنا نتوقع ان يغلق المؤشر في نهاية العام عند مستوى لا يقل عن 24,000 نقطة (من منظور متحفظ) او مستوى لا يقل عن 30,000 (من منظور متفائل).

والله اعلم.

[المدى البعيد]

تحليل رأئع من أستاذ قدير


محمد العمران

[محمد العمران2]

مشكور يالغالي و الله يرزقنا و اياكم و من واسع فضله.