ماذا تقرأون في تحليل شركة رنا للاستثمار لوضع شركة التصنيع

[مستثمر صغير]

ماذا تقرأون في تحليل شركة رنا للاستثمار لوضع شركة التصنيع

الذي نشر الشهر الماضي .... وماهي صدقية تحليل رنا في ضوؤ المعطيات الجديدة للسوق

هل من خبير يعيد قراءة التحليل ويعطينا رايه؟



اليكم التحليل



تأسست شركة التصنيع الوطنية عام 1985م كول شركة سعودية صناعية مساهمة عامة قابضة مملوكة بالكامل للقطاع الخاص، وبرس مال مدفوع يبلغ 600مليون ريال. وتساهم شركة التصنيع بملكية عدد من الشركات التي تتركز نشاطاتها في عدد من الاستثمارات الصناعية. وقد بدت شركة التصنيع الوطنية باستراتيجية الاستثمار بحصص صغيرة في عدد كبير من الشركات في سبيل تنويع محفظتها وتقليل مخاطرها الاستثمارية. واستمرت التصنيع في اتباع هذه الاستراتيجية الاستثمارية حتى وصل عدد الشركات المستثمر فيها عام 1995م إلى 41شركة موزعة على عدد من القطاعات المختلفة. إلا نه وخلال فترة الخمس سنوات الماضية دركت الشركة ضرورة تغيير استراتيجية استثمارها في الشركات الخرى؛ وذلك بالتركيز على شراء حصص كبر وفي عدد قل من الشركات، بحيث تتمكن الشركة من تعظيم ايراداتها وكذلك إدارة استثماراتها بشكل فضل. وتمشياً مع استراتيجية الشركة الجديدة، فقد عملت الشركة على تخفيض عدد الشركات المستثمر فيها وذلك ببيع حصصها المملوكة في عدد من الاستثمارات بهدف تركيز نشاطاتها في المجالات المستهدفة، حيث قامت الشركة ببيع حصصها في كل من البنك السعودي للاستثمار، وشركة ابن حيان، وشركة الوديان الوطنية
للمنتجات الغذائية، ومؤخراً الشركة السعودية لإنتاج النابيب الفخارية. وبذلك انخفض عدد الشركات المستثمر فيها من قبل شركة التصنيع ليبلغ 27شركة فقط في نهاية عام 2002م. ويشير سجل الشركة إلى تحقيق نجاحات متواصلة في عدد من المشاريع الاستثمارية الصناعية، والتي تعد الشركة الوطنية للصناعات البتروكيماوية كبرها، حيث يبلغ حجم استثمارها في هذه الشركة ما قيمته 255مليون ريال. هذا وتساهم شركة التصنيع الوطنية بملكية عدد من الشركات الخرى التابعة والشقيقة، حيث تمتلك التصنيع ما نسبته 38% من رس مال الشركة السعودية للبولي وليفينات، كما تستثمر في شركة ابن رشد بمبلغ 73مليون ريال (وهي شركة صناعية تنتج العطريات وحمض الترفثاليك والعديد من المنتجات البلاستيكية) ويبلغ حجم استثمارها في شركة كريستل والتي تنتج صبغة ثاني وكسيد التيتانيوم (TiO2) ما قيمته 58مليون ريال. وتساهم الشركة يضاً بمبلغ 51مليون في شركة زجاج، والتي تتخصص بانتاج اللواح الزجاجية والعديد من المنتجات الزجاجية الخرى.

نموذج عمل الشركة:
تتضمن القوائم المالية الموحدة نتائج كل من شركة التصنيع الوطنية والشركات التابعة لها والمملوكة بنسبة تزيد عن 50% في حقوق ملكيتها و لها السيطرة على تلك الشركات التابعة. ما الاستثمارات في الشركات غير التابعة والمملوكة بنسبة 20% و كثر من رس مالها فيتم تسجيلها عند الشراء بالتكلفة وتعدل بعد ذلك في ضوء التغير في حصة الشركة في صافي صول الشركات المستثمر فيها، كما وتدرج حصة الشركة في صافي رباح و خسائر هذه الشركات ضمن قائمة الدخل. وبالنسبة للاستثمارات المملوكة بنسبة قل من 20% من رس مال الشركات المتداولة والمتاحة للبيع فتظهر بسعر السوق، ما الشركات المملوكة بنسبة قل من 20% وغير المتداولة فيتم قيدها بالتكلفة، وتسجل ايرادات هذه الاستثمارات عند الاعلان عنها من قبل الشركات المستثمر فيها. وكما سبق ذكره، فإن التصنيع تركز حالياً على استراتيجية الإستثمار بحصص كبيرة في عدد قليل من الشركات، وتحقيقاً لهذا الغرض قامت الشركة بإعادة هيكلة محافظها الإستثمارية لتتناسب مع هداف استراتيجيتها الاستثمارية الجديدة. ومن ناحية خرى، فإن المبادرات الجارية لشركة التصنيع وتركيزها على قطاع البتروكيماويات وذلك بزيادة حصتها في شركة كريستل والمشاركة في
ملكية الشركة السعودية للبولي وليفينات التي يتركز انتاجها على مادتي البروبلين والبولي بروبلين، ستعمل على زيادة ارتباط ايرادات التصنيع بدورة السلع بشكل عام وبدورة السلع البتروكيماوية بشكل خاص، المر الذي قد يؤدي إلى زيادة تذبذب الايرادات المستقبلية للشركة.

داء الشركة:
حافظت التصنيع خلال السنوات القليلة الماضية على داء مستقر نسبياً. وقد سجلت الشركة رباحاً خلال فترة الثلاث سنوات الماضية بمعدل نمو مركب بلغ 21%. وحيث ن ربحية الشركة تعد انعكاساً جيداً لدائها الإستثماري، بحيث تشير إلى مدى نجاح الشركة في إدارة استثماراتها، فإن معدل النمو المركب لرباح الشركة طويلة الجل يعد كفضل معيار لتقييم فعالية إدارة شركة التصنيع لاستثماراتها، والذي يفترض بن يرافقه نمو في جانب المركز المالي للشركة. وفي هذا الصدد قابل معدل النمو المركب لرباح الثلاث سنوات الماضية 21.1% نمو في جانب المركز المالي للشركة بمعدل 23.6% خلال نفس الفترة. ومن جهة خرى فإن معدل نمو الارباح مقارنة إلى معدل نمو الإيرادات يستخدم كمقياس آخر لتقييم فعالية إدارة شركة التصنيع لاستثماراتها، وخصوصاً تلك الاستثمارات المملوكة بنسبة تقل عن 20%. ويشير هذا المقياس إلى ن رباح التصنيع خلال فترة الثلاث سنوات الماضية قابلها نمو مركب في جانب الايرادات بمعدل 5.7% خلال نفس الفترة. وهناك مقياس عام، وهو يحدد الاتجاه العام لكل من العائد على رس المال الموظف والعائد على حقوق الملكية، ويشير هذا المقياس إلى ن معدل العائد على رس المال الموظف قد ار
تفع من 3.7% في عام 1999م إلى 15% في عام 2002م، بينما ارتفع معدل العائد على حقوق الملكية من 4.6% إلى 7.6% خلال نفس الفترة. والخلاصة هنا ن داء الشركة خلال العوام الماضية كان جيداً على الصعدة المختلفة.

التوقعات المستقبلية واسترتيجية الإستثمار:
علنت شركة التصنيع الوطنية مؤخراً عن نيتها لزيادة حصتها في شركة كريستل، وذلك بتوقيع اتفاقية لشراء حصة شركة الشاعر في كريستل مقابل إصدار التصنيع 3.7ملايين سهم لصالح شركة الشاعر. وبموجب هذه الاتفاقية سترتفع حصة التصنيع في كريستل من 33% إلى 66% وسيزداد عدد السهم المصدرة لشركة التصنيع إلى حوالي 15.7مليون سهم. وقد إنعكس ثر هذه الاتفاقية على المستثمرين بحيث بدوا متحمسين لشراء سهم التصنيع، المر الذي دى إلى ارتفاع سعر سهم التصنيع بشكل كبير خلال السابيع القليلة الماضية، حيث بلغت نسبة ارتفاعه منذ شهر مارس الماضي وحتى نهاية شهر مايو حوالي 70%، بينما بلغت نسبة ارتفاع المؤشر العام لسوق السهم المحلية (TASI) حوالي 25% خلال نفس الفترة. وبالاعتماد على التقديرات التقريبية، فإن زيادة حصة التصنيع في كريستل ستزيد من صافي رباح التصنيع قبل خصم الفائدة والزكاة والاهلاكات (EBITDA) بحوالي 29مليون ريال ي بزيادة بنسبة 19% عن رباح العام الماضي. بينما ستنخفض نسبة الربح (EBITDA) لكل سهم بشكل حدي بحيث تبلغ 11.5مقارنة بحوالي 12.6ريالاً لكل سهم عن عام 2002م، وذلك نتيجةً لإصدار التصنيع 3.7ملايين سهم جديد. إلا ن السؤال الكثر همية هو موعد
إتمام هذه الاتفاقية، ي متى ستتمكن التصنيع من إظهار إيرادات ورباح كريستل ضمن قوائمها المالية؟ فمن المتوقع ن تصادق الجمعية العمومية غير العادية على هذه الاتفاقية خلال اجتماعها الذي سيعقد في شهر يوليو المقبل، المر الذي سيمنح التصنيع فرصة البدء في تضمين نتائج عمال كريستل ضمن قوائمها المالية. ومن جهة خرى فإن شركة التصنيع الوطنية للبتروكيماويات، وهي حد كبر المشاريع الإستثمارية لشركة التصنيع، منهمكة حالياً في الشركة السعودية للبولي وليفينات والتي يتوقع بدء عمليات التشغيل والانتاج لها خلال النصف الثاني من عام 2004م.

وبالتالي فإن مستوى ربحية الشركة على المدى الطويل سيعتمد على الدورة السلعية للبتروكيماويات، حيث إن مثل هذه المشاريع الضخمة عادةً ما تسجل خسائر في بداية عملياتها التشغيلية نتيجة احتسابها لاهتلاكات عالية، المر الذي سيخفض من رباح التصنيع على حد سواء. خيراً، فإن شركة التصنيع الوطنية مازالت تعد كإستثمار جيد طويل الجل، وبالتالي فإنه ينصح المستثمرون بان يستفيدوا من اي انخفاض كبير في سعر سهم التصنيع خلال المدى قصير الأجل ليجنوا المكاسب على المدى الطويل.

[فقيرالحظ]

إلا ن السؤال الكثر همية هو موعد
إتمام هذه الاتفاقية، ي متى ستتمكن التصنيع من إظهار إيرادات ورباح كريستل ضمن قوائمها المالية؟ فمن المتوقع ن تصادق الجمعية العمومية غير العادية على هذه الاتفاقية خلال اجتماعها الذي سيعقد في شهر يوليو المقبل، المر الذي سيمنح التصنيع فرصة البدء في تضمين نتائج عمال كريستل ضمن قوائمها المالية. ومن جهة خرى فإن شركة التصنيع الوطنية للبتروكيماويات، وهي حد كبر المشاريع الإستثمارية لشركة التصنيع، منهمكة حالياً في الشركة السعودية للبولي وليفينات والتي يتوقع بدء عمليات التشغيل والانتاج لها خلال النصف الثاني من عام 2004م.

حيث إن مثل هذه المشاريع الضخمة عادةً ما تسجل خسائر في بداية عملياتها التشغيلية نتيجة احتسابها لاهتلاكات عالية



هذا هو زبدة التحليل

في الفقرة الثانية تكون شركة التصنيع قد اشترت حصة الشاعر من كريستل ولكن بعد ماذا ؟ بعد ان امضت شركة كريستال عدة سنوات وتخلصت من المصاريف الضخمة(الاستهلاكات) اي ان شركة التصنيع سوف تحقق ارباح دون انتظار وسوف تظهر هذه الارباح في الربع الثاني من عام 2003م الذي سوف يفوق ا رباح الربع الثاني من عام 2002م تقريبا 300%


هذه ليست دعوه للشراء والله من ورا القصد