المال كابيتال تضع 3 سيناريوهات لصفقة "آبار و أرابتك"
أصدرت المال كابيتال تقريرا عن شركة "أرابتك " و حددت فيه القيمة العادلة للسهم عند 2.11 درهم و منحته تصنيف "أداء يقل عن أداء السوق " فى الأجل القصير و تصنيف "أداء يتوافق مع أداء السوق " فى الأجل الطويل . و أظهرت أن مضاعف الربحية المتوقع لعام 2010 قبل الانخفاض فى القيمة يبلغ 5.0 مرة بينما من المتوقع أن يبلغ 16.4 مرة فى عام 2010 بعد الانخفاض فى القيمة .
و قد أجرت المال المزيد من الدراسة و التحليل لتأثير الاضافة المحتملة فى المشاريع المستقبلية من إتفاقية آبار مع أرابتك . تعتقد المال أن السيناريو الذى يمثل الحالة الحالية يعكس السيناريو المثالى و الذى يجعل قيمة السعر المستهدف للسهم تبلغ 2.11 درهم منخفة بنسبة 9.5% عن سعر السهم فى السوق البالغ 2.33 درهم يوم 17 يناير 2010.
فقد قامت المال بتحديد 3 سيناريوهات لتلك الصفقة :
أولا، السيناريو الذى يمثل الحالة الحالية : فان الهدف المحدد فى ذلك السيناريو هو منع انخفاض قيمة ربحية السهم فى عام 2011.و افترضت المال أن يبدأ النمو الملائم فى المشاريع المستقبلية من النصف الثانى من 2010. و النتيجة المحددة لذلك السيناريو هى، أنه فى ظل انتظام معدل حرق الكاش فان الاضافة فى المشاريع المستقبلية بقيمة تبلغ 19.2 مليار درهم تستوفى الشروط المحددة . مما يجعل السعر المستهدف للسهم يصل إلى 2.11 درهم .
ثانيا، سيناريو التراجع، و يتمثل الهدف فى ذلك السيناريو فى منع و /أو تعزيز ربحية السهم بعد الانخفاض فى القيمة للأجل الطويل (فمن المتوقع ان تبلغ ربحية السهم 0.22 درهم فى عام 2014 مقابل 0.21 درهم لعام 2009). و افترضت المال داخل ذلك السيناريو نمو تدريجي فى المشاريع المستقبلية حتى عام 2014 ،أنه سيكو محملا برسوم ،كما أن هوامش مجمل الربح الخاص بالمشاريع المستقبلية الجديدة يبدو انه سيكون عند مستويات جذابة بشكل نسبى (14% تقريبا ) مقارنة بالهوامش الناتجة عن مشاريع دبي (12% تقريبا ). أشارت المال أن نتيجة هذا السيناريو هى ،أنه فى ظل عدم وجود تأثير على الأرباح و الخسائر فى عام 2010 و أن انخفاض ربحية السهم سيكو متوسطا ،فان القيمة العادلة للسهم (بعد الأخذ فى الاعتبار صافى السيولة ) يتراوح ما بين مستوى متدنى يبلغ 1.24 درهم (إذا بلغت قيمة الإضافة فى المشاريع المستقبلية 5 مليار درهم ) إلى أعلى مستوى لها البالغ 1.96 درهم (إذا بلغت قيمة الإضافة إلى المشاريع المستقبلية 15 مليار درهم ) و الذى يتفق مع الشرط المحدد مسبقا الخاص بمنع انفاض قيمة ربحية السهم فى الأجل الطويل .
ثالثا، سيناريو الارتفاع، و قد حددت المال كابيتال الهدف فى ذلك السيناريو و هو منع و /أو جعل الانخفاض فى ربحية السهم متوسطة من عام 2010 و ثم تشهد تحسنا بعد ذلك . أما بالنسبة للإفتراض الخاص بذلك السيناريو فهو أن تتراوح قيمة الاضافة فى المشاريع المستقبلية ما بين 25-30 مليار درهم حتى عام 2014 و المحملة برسوم بهوامش جذابة نسبيا (14%) فى الأجل الطويل . أما بالنسبة لنتيجة ذلك السيناريو الأخير فهى ارتفاع السعر المستهدف للسهم إلى 2.58 درهم إذا بلغت قيمة المشاريع المستقبلية المضافة 25 مليار درهم أو 2.85 درهم إذا بلغت قيمة المشاريع المستقبلية المضافة 30 مليار درهم .
وقالت المال أنه من المحتمل فى الأجل القريب أن يتعرض السهم إلى ضغط ليصل سعره إلى سعر الصفقة البالغ 2.30 درهم . و بعد ذلك تتوقع المال أن تنفيذ التحويل الالزامى من المحتمل أن يثبط من شعور المستثمر حيث ان انخفاض قيمة ربحية السهم بنسبة تبلغ حوالى 70% تؤدى إلى ارتفاع مضاعف الربحية المتوقع لعام 2010 من 5.0 مرة إلى 16.7 مرة . تعتقد المال أنه بعد موافقة المساهمين من المحتمل أن يتم تنفيذ عملية التحويل خلال فترة الـ 6 أشهر المقبلة . و قالت المال أنه من الممكن أن يكون هناك محفزات من حيث تحسن وضع المستحقات التى من المحتمل أن ترفع قيمة صافى النقدية للسهم الواحد إلى 1.25 درهم و /أو تسارع وتيرة تحويل السيولة إلى أرباح مما يؤدى إلى ارتفاع محتمل فى السعر المستهدف الحالى للسهم البالغ 2.11 درهم . و أوضحت أنها ستقوم بمراجعة السعر المستهدف للسهم و التصنيفات الخاصة بالسهم بمجرد ظهور دليل ملموس يشير إلى بدء عمل تلك المحفزات
|