مصروفات التأسيس في شركتي ملاذ وميدغلف
http://www.j1jj.com/uploads/82112c6743.jpg
محمد بن فهد العمران - - - 02/02/1428هـ
عند قراءة نشرات الإصدار التفصيلية لكل من شركة ملاذ للتأمين وإعادة التأمين التعاوني (شركة تحت التأسيس) وشركة المتوسط والخليج (ميدغلف) للتأمين وإعادة التأمين التعاوني (شركة تحت التأسيس). برزت لنا أمور مهمة تتعلق بمصروفات تأسيس هاتين الشركتين تستحق منا بعض الدراسة والتحليل.
أوضحت شركة ملاذ أن مصروفات التأسيس بلغت 18.1 مليون ريال تتكون بشكل أساسي من مصروفات الاكتتاب بقيمة 6.8 مليون ريال. رواتب وبدلات بقيمة 6.1 مليون ريال. مصروفات بنكية بقيمة 5.8 مليون ريال وأتعاب مهنية بقيمة 4.4 مليون ريال. في المقابل، أظهرت شركة ميدغلف السعودية أن مصروفات التأسيس بلغت 21.1 مليون ريال تتكون بشكل رئيسي من مصروفات تسويق بقيمة 7.7 مليون ريال. مصروفات تأسيس بقيمة سبعة ملايين ريال. أتعاب استشارات بقيمة 3.5 مليون ريال وأتعاب مصروفات تمويل بقيمة 2.3 مليون ريال.
فيما يتعلق بمصروفات التأسيس، نجد أن هذه المصروفات لدى شركة ملاذ بلغت نسبة 6.1 في المائة من قيمة رأس المال البالغ 300 مليون ريال وهي بلا شك نسبة كبيرة إذا ما قورنت هذه النسبة بشركات أخرى تحت التأسيس بما في ذلك شركة ميدغلف السعودية التي لم تتجاوز مصروفات التأسيس لديها نسبة 2.7 في المائة فقط من قيمة رأس المال البالغ 800 مليون ريال مما يعني أن مصروفات التأسيس لدى شركة ملاذ كانت بلا شك مرتفعة جدا بالمقارنة بشركات مشابهة لها في النشاط بل وتفوقها في حجم رأس المال.
عند النظر إلى مصروفات الاكتتاب لدى شركة ملاذ سنجد إنها تشكل نسبة 4.8 في المائة من إجمالي متحصلات الاكتتاب البالغة 142 مليون ريال تقريبا في حين بلغت مصروفات الاكتتاب لدى شركة ميدغلف السعودية نسبة 3.5 في المائة من إجمالي متحصلات الاكتتاب البالغة 200 مليون ريال مما يعني وجود تباين كبير لدى الشركتين في تكلفة إدارة الاكتتاب والتعهد بالتغطية والاستشارات المالية وغيره من الخدمات. على الرغم من صغر حجم متحصلات الاكتتابين بالمقارنة مع الاكتتابات السابقة في السوق المالية السعودية مما يعني انخفاض أخطار عدم التغطية على البنوك آخذين في الاعتبار عدم وجود علاوة إصدار على المساهمين الجدد.
مما يلفت النظر أن مصروفات الرواتب والبدلات في شركة ملاذ تجاوزت 6.1 مليون ريال لعدد من الموظفين لا يتجاوز 12 موظفا وبالتالي فإن متوسط تكلفة الرواتب والبدلات للموظف الواحد يبلغ أكثر من نصف مليون ريال لشركة تحت التأسيس مما يدل على المبالغة في استخدام هذا البند!!! في المقابل، نجد أن شركة ميدغلف السعودية لم تسجل أي مصروفات تحت هذا البند لأنها تنوي الاستحواذ على المحفظة التأمينية السعودية التابعة لشركة ميدغلف البحرين بما في ذلك الموظفون العاملون ضمن هذه المحفظة التأمينية مما يعني إعفاء الشركة الجديدة من هذه المصروفات.
بالنسبة للمصروفات البنكية، نجد أنه في شركة ملاذ تجاوزت هذه المصروفات مبلغ 5.8 مليون ريال في الوقت الذي بلغ فيه رصيد الحساب المكشوف 17.7 مليون ريال فقط (الحد الأقصى المسموح به هو 20 مليون ريال) إضافة إلى ضمان بنكي المصدر بقيمة 37.5 مليون ريال والذي يمثل حصتها في الشركة السعودية لإعادة التأمين مما يعني أن متوسط المصروفات البنكية إلى إجمالي التسهيلات المصرفية بلغ نسبة 10.5 في المائة في حين حصلت الشركة على عائد استثماري بقيمة 7.3 مليون ريال من استثمار 157.5 مليون ريال يمثل عائدا بنسبة 4.6 في المائة فقط. في المقابل، نجد أن مصروفات التمويل لدى شركة ميدغلف السعودية بلغت 2.3 مليون ريال مع خلو جانب الالتزامات في قائمة المركز المالي من بند التمويل (قد يكون ذلك بسبب حصول شركة ميدغلف البحرين على التمويل اللازم لتغطية مصروفات تأسيس الشركة الشقيقة لها في المملكة).
بشكل عام، لم توضح الشركتان الأسباب التي دعتهما للاقتراض المصرفي في ظل وجود سيولة كبيرة من المساهمين المؤسسين وفي ظل تكلفة اقتراض أعلى من العائد على الاستثمار؟ مما يعني عدم الحاجة إلى الاقتراض المصرفي أثناء عملية التأسيس لكل من الشركتين، بالنسبة لشركة ملاذ. لم توضح الشركة الأسباب التي دعت بعض المؤسسين إلى الحصول على التسهيلات المصرفية؟ كما أنها لم توضح أسماءهم للجمهور ولماذا؟
فيما يتعلق بالأتعاب والاستشارات المهنية، أوضحت شركة ملاذ أن مصروفات الأتعاب المهنية بلغت 4.4 مليون ريال تقريبا منها: 1.5 مليون ريال تقريبا أتعاب استشارية لأحد المؤسسين. 600 ألف ريال أتعاب مهنية لجهة تابعة لأحد المؤسسين وأخيرا 420 ألف ريال بدلات الإشراف على تأسيس الشركة لأحد المؤسسين لكن الشركة لم توضح أين ذهبت باقي الأتعاب المهنية والبالغة 1.9 مليون ريال؟ في المقابل، لم توضح شركة ميدغلف السعودية تفاصيل أتعاب الاستشارات البالغة تقريبا 3.5 مليون ريال؟ ورسوم وأتعاب التأسيس البالغة 596 ألف ريال، ولمن؟
في السياق نفسه، يلفت نظرنا أن مصروفات التسويق لدى شركة ميدغلف السعودية بلغت 7.7 مليون ريال بالمقارنة مع مصروفات الإعلانات لدى شركة ملاذ البالغة 338 ألف ريال فقط مما يعني أن مصروفات التسويق لدى شركة ميدغلف السعودية تمثل نسبة 9.6 في المائة من رأس المال في حين بلغت هذه النسبة أقل من 1 في المائة لدى شركة ملاذ. وهذا يدل على أن مصروفات التسويق لدى شركة ميدغلف السعودية هي بلا شك عالية جدا بالمقارنة مع شركات أخرى تحت التأسيس بما في ذلك شركة ملاذ.
أوضحت شركة ميدغلف السعودية أن الرصيد المطلوب لجهة ذات علاقة بقيمة 21.1 مليون ريال سيدفع لشركة ميدغلف البحرين نظير قيامها بدفع مصروفات تأسيس شركة ميدغلف السعودية. في المقابل، أوضحت شركة ملاذ أن المصروفات مستحقة الدفع بقيمة 11.0 مليون ريال تتضمن أتعاباً مهنية بقيمة 3.8 مليون ريال تقريبا. مستحقات موظفين بقيمة 340 ألف ريال تقريبا، مصروفات أخرى بقيمة 303 آلاف ريال تقريبا، ومصروفات مستحقة للمؤسسين بقيمة 6.6 مليون ريال إلا أن الشركة لم توضح تفاصيل هذه المصروفات، ومن هم المؤسسون؟ والسبب في أن إجمالي حصة أعضاء مجلس الإدارة المقترحين لا تتجاوز 4.5 مليون ريال من رأس المال البالغ 300 مليون ريال (حصة إجمالية لا تتجاوز نسبة 1.5 في المائة) وهي بالتأكيد ظاهرة فريدة تستحق الدارسة.
خلاصة القول، يجب على المساهمين المؤسسين لشركات تحت التأسيس (خصوصا الشركات التي تنوي الدخول إلى السوق المالية السعودية) أن يرفعوا من مستوى الشفافية والوضوح في نشرات الإصدار من خلال توضيح جميع البنود المتعلقة بمصروفات التأسيس ومجالات صرفها حتى تكون الصورة واضحة لباقي المساهمين المؤسسين أو المكتتبين الجدد بما يكفل حقوق جميع الأطراف والأهم من ذلك هو أن تكون تلك المصروفات عادلة ومقبولة بالمقارنة مع الشركات المشابهة لها في الحجم أو النشاط.