هل نستثمر بشركة الاتصالات السعودية؟ 2/2

[نديم الشاشة]

تابع لكا قبله ..

إن هامش الربح على المبيعات يصل كصافي إلى 17 ،58% وهذه النسبة تعتبر متدنية بسبب ارتفاع المصاريف التشغيلية لدى الشركة وليس بسبب انخفاض اسعار خدمة شركة الاتصالات كما يتصور الكثيرون فيجب أن تركز الشركة على تقليص مصاريفها التي هي حقيقة تحقق لها الانخفاض في الدخل والاستثمار الأمثل وليس كما يتداول أنه بسبب الخفض المستمر للأسعار أيضاً هناك الرسم الحكومي (تقديم الخدمة تجارياً + رسوم الرخصة + الطيف الترددي) الذي وصل بنهاية عام 2001م إلى 20% من صافي الدخل بمقدار 3 ،963 ،678 بلايين ريال وسيزيد بنسبة 2002م إلى 27% وهو يخصم من صافي الدخل، كذلك هناك رقم في قائمة الدخل وهو «الايرادات من الاستثمارات في شركات زميلة «كان الايراد عام2000م هو 640 ،484 مليون ريال وخلال عام 2001م أصبح 102 ،441 مليون ريال أي بانخفاض نسبته 525 ،22% وهذا هبوط كبير جداً ولا استطيع ان أجد توضيحاً له في ملحق الميزانية وهذا بالتالي أثَّر على ربحية الشركة بانخفاض الربح بمقدار 538 ،043 مليون ريال، حقيقة بنود المصاريف تثير تساؤلات كبيرة ومحيرة بنفس الوقت كبند «تسوية مستحقات الموظفين المعارين» عام 2000م كان صفراً لم يوجد أي مصروف. أما نهاية عام 2001م ظهر مبلغ 794 ،265 مليون ريال وهو رقم كبير جداً وهو مخصص مستحقات تقاعدية لموظفين (وزارة البرق والبريد والهاتف) لدى الشركة وعددهم 5559 موظف تم تسوية مستحقات 813 موظف وباقي 4746 موظف وهو ليس كل المبلغ بل قد يزيد وبانتظار صدور النظام الخاص بذلك، اذا سيكون عبئاً اضافياً على الشركة.هذه نظرة أو قراءة لميزانية شركة الاتصالات السعودية لعام 2001م ومقارنتها بعام 2000م وهي ليست تحليلاً مالياً كما يتبع في كثير من التحاليل البنكية الدقيقة لأن ذلك سيكون أكثر تفصيلاً وتعقيداً للقارئ العادي وهي لغة تخصصية بحتة جداً، ولكن نظرنا إلى الميزانية بنظرة شمولية من عدة نقاط وأرقام، لاطلاع القارئ على حقيقة نتائج شركة الاتصالات وان لا يكون مبهوراً بنتائج الشركة فقط بنتيجة واحدة التي هي كثير من المساهمين ولا أقول المستثمرين لا يرون غيرها حقيقة وهي صافي الأرباح، وهذا الرقم لا يعني كل شيء فيجب معرفة الالتزامات التي على الشركة والتوجه المستقبلي والتنافسي ومدى فعالية الادارة وكيفية ادارة الشركة ومدى النمو في حقوق المساهمين وتقليص المصاريف العالية جداً، حيث يلاحظ كثرة الالتزامات على الشركة وخاصة ما يتعلق بموظفيها وهناك تحفظات على مصاريف كذلك الرسم الحكومي الذي يعتبر نسبة عالية وتشكل مبلغاً كبيراً، وكذلك ارتفاع وهبوط المصاريف في بعضها من مئات الملايين إلى صفر عن العام الذي سبقه مثل: تسوية مستحقات الموظفين المعارين + تكلفة برنامج التقاعد المبكر بلغت 1 ،394..473 بليون ريال وعام 2000م صفر «نعم صفر» فلماذا حملت سنة واحدة 2001م كاملاً وهناك بقية؟!قد لا يتساءل الكثير عن الاستثمار أو الاكتتاب والمساهمة بشركة الاتصالات لو طرحت اليوم لأن المؤشرات تشير أنها رابحة جداً وكأنها أحد أفضل البنوك لدينا فالجميع سيساهم ويكتتب بلا شك للكثير ولكن هل هذا صحيح وحقيقي؟ برأيي الشخصي أن شركة الاتصالات تحقق أرباحاً صافية مجزية وجيدة وربحية السهم تعتبر جيدة وليست ممتازة أو مقنعة كثيراً، وأعيد التأكيد أنها ليست بسبب تخفيض الأسعار انخفضت الربحية بل للمصاريف العالية بأنواعها ولا زال الطلب على الهاتف الثابت والجوال والانترنت عالياً ولم يكتف السوق يعني هناك فرص ايراد عالية لا زالت موجودة، واذا كان حجم المصاريف بهذه الأرقام العالية وعدم التشغيل الأمثل لحقوق المساهمين والديون العالية المشكوك بها عالية جداً.. وهي الآن تعتبر محتكرة لخدمة الاتصالات بكل أنواعها، ومن الخطأ الكبير والجسيم أن نتصور أن تظل هذه الربحية مستمرة على نفس المنوال فنطرح السؤال ماذا لو دخلت الشركات المنافسة؟ وهو ما سيتم عاجلاً وهو ما لا تريده شركة الاتصالات أو آجلاً وهو الذي تريده شركة الاتصالات، فالاسعار لن تكون الاسعار وسيكون هناك منافسة سعرية حادة سيكون اولى الضحايا بها هو السعر لكل الخدمات التي لا زالت الشركة متمسكة بارتفاعها العالي جدا واقربها الانترنت والجوال الذي لا زال فوق المعقول سعريا وان نفت الشركة فالاسعار ستنحدر من صالح المستهلك وسيقلص ايرادات الشركة بالتالي وفي ظل مصاريفها التشغيلية وغيرها العالية ستصل لمرحلة انخفاض سعري لا يعرف اين سيقف.كذلك يجب معرفة حجم التطوير التكنولوجي في هذا القطاع المتواصل والمستمر بمعنى اعادة هيكلة شبكة اتصالات قد تتم كما حدث في الجوال من خلال تغيير الاجيال والشبكات وحتى الانترنت وهذا مكلف ماليا وبشكل كبير وسيأتي على حساب الارباح للشركة فيجب على الشركة ان تعيد النظر واكثر من مرة في حجم مصاريفها ومجاراة التغييرات الدولية واعتقد نسمع كثيراً من الشركات الدولية التي الآن تنخفض ارباحها ان لم يكن افلاساً واغلاقاً فشركة الاتصالات يجب أن تدار بعقلية تجارية بحتة لا ادارة حكومية لا زالت تعاني منها، والبحث في ذلك وتحليله سيحتاج الكثير من التحليل.
أخيرا، بكم سعر السهم سيطرح؟ هذا سؤال يردده الكثير بلاشك ويتساءل الكثير معروف القيمة السوقية هي 50 ريالاً ورأس مال 12 مليار وعدد اسهم 240 مليون، لا توجد معادلة ثابتة لذلك لكن من قراءة للميزانية وبتصور شخصي أتوقع السعر سيكون بين 160 ريالاً الى 220 ريالاً، فهناك علاوة الاصدار التي ستقدرها الشركة المقيِّمة المحايدة وكذلك ضمنها الشهر، ويجب على الشركة والشركة المحايدة عدم المبالغة بالسعر باعتبار ان السعر لن يكون بقيمته الحقيقية فكأننا نطرح عملة للتعويم حتى يأخذ سعره الحقيقي في السوق فيجب ان يطرح او يسمح بمجال لارتفاع السعر حتى يصل مرحلة الثبات للتداول والتقييم الحقيقي له، ويجب ان ندرك كم سيطرح من اسهم الآن ذلك سيؤثر على سعر السهم خلال التداول فقد تطرح الشركة 40 او 50% من الاسهم وهذه النسبة لها اهميتها واتوقع ان يتم طرح 50% من الاسهم والباقي سيكون على مراحل، وهذا سيسحب من السوق سيولة بمقدار كبير وهي على اي حال القت بظلالها نوعا ما في سوق الاسهم التي تشهد الايام الحالية انخفاضاً في المؤشر وهو انخفاض ملموس، وقد لا يكون السبب الرئيسي ولكن له تأثيره، ويترقب الكثير تاريخ طرح الاسهم.
بتصوري الاستثمار بشركة الاتصالات مجدٍ حتى تاريخ دخول المنافسة الجديدة وبداية اخذ المنافسة وضمها في السوق، عند تلك المرحلة ستتغير شركة الاتصالات ونتائجها بشكل ملموس وهذا المتوقع، وارجو ان لا يكون كما البنوك المحلية لدينا رغم تعددها لكن سعر الاقراض واحد وكأنها بنك واحد، والاستثمار بها على المدى المتوسط مغرٍ حقيقة، برغم التراكمات المالية لدى الشركة ومصاريفها لكن الايرادات عالية جدا وتغطي كل شيء وتطمس كل شيء، لكن حين التعويم سيتغير الكثير، فمن سيستمر بالاستثمار في شركة الاتصالات السعودية في ذلك الوقت.
راشد محمد الفوزان

[المتفائل جدا]

يرفع للاهمية

وللحاجة لمواضيع كهذه