[alkaan]

السبت 15 ذو القعدة 1431هـ - 23 أكتوبر 2010م



قراءة في قطاع

رغم العوامل الإيجابية في قطاع الأسمنت.. لا نمو للأرباح في الربع الثالث


http://www.mbc66.net/upload/upjpg1/ilo37455.jpg


أ.د.ياسين الجفري
على الرغم من توافر العوامل الإيجابية لقطاع الأسمنت السعودي من زاوية ارتفاع وتيرة الطلب على المباني ونهضة العمران في السعودية لكن الربع الثالث من عام 2010 كان مغايرا في الاتجاه للمؤشرات الاقتصادية الكلية. حيث إنه بلا استثناء لم يكن هناك نمو في الربح كما يجب ولعل تراجع الطلب خلال رمضان والصيف أثر عليه بصورة واضحة. كما أن السوق تفاعل مع اتجاهات الأداء بصورة واضحة ولمعظم الشركات حيث تراجع سعر السهم ربعيا وبصورة أكبر مقارنا. وبالتالي تأثرت مكررات الربح إيجابا في أغلببة شركات القطاع مما أفرز صورة إيجابية عن تصورات المتعامل في سوق المال السعودي.


المتغيرات المستخدمة
كالعادة سيتم التعامل مع السعر وربح الشركة وإيرادها من خلال النمو الربعي (نمو الربع الحالي مقارنة بالسابق) والنمو المقارن (نمو الربع الحالي بالربع المماثل من العام الماضي). كما سيتم الربط بين السعر والربح في مكرر الربح والربح والإيراد في هامش صافي الربح ودرجة التحسن فيه. وسيتم إلقاء الضوء على دور المصادر الأخرى في دعم الربحية للشركات. المتغيرات السابقة توجهنا للتعرف على كفاءة السوق وسلامة توجهها من خلال العلاقة بين الربح والإيراد والسعر وبالتالي توجهها نحو الاتجاه الصحيح من عدمه.

قطاع الأسمنت السعودي حتى ثلاثة أرباع عام 2010
خلال الربع الثالث من عام 2010 حقق القطاع ربحا بلغ 0.769 مليار ريال نتج عنه تراجع ربعي بلغ 26.32 في المائة وتراجع مقارن بلغ 5.37 في المائة، ثلاث أرباع العام حقق القطاع ربحا بلغ 2.821 مليار ريال بنسبة تراجع 8.9 في المائة. السابق كان متوافقا مع الإيرادات التي بلغت 1.683 مليار ريال بتراجع ربعي 22.28 في المائة وتراجع مقارن 2.5 في المائة، وثلاثة أرباع حقق القطاع 5.989 مليار ريال بنسبة تراجع 3.32 في المائة. المؤشر كان متوافقا مع السابق حيث بلغ 3873.86 بنسبة تراجع ربعي 0.55 في المائة (التوقعات متفقة مع الربح والإيراد من حيث الاتجاه) وكان الهبوط المقارن 3.89 في المائة وهو مماثل للثلاثة الأرباع. البيانات الخاصة بالهامش كانت سلبية ربعيا ومقارنا مما يعكس تدهور في السيطرة على المصاريف مقارنا وربعيا وكليا. المؤشر اتفق مع الاتجاه السلبي في كامل أجزاء المقارنة حيث كان النمو الربعي سلبيا من الربع الثالث واتفق مقارنا حيث كان النمو المقارن سلبيا. وبالتالي وعلى وتيرة ثلاثة أرباع العام نجدها سلبية وبمعدلات أقل. والسؤال هل المستقبل سيكون موجبا؟ التوقعات تعتبر سلبية وتتفق مع نتائج الربع الثالث ذات الاتجاه السلبي أدائيا.


شركة أسمنت اليمامة
الشركة حققت تراجعا في نمو الربح ربعيا بنحو 27.21 في المائة ولكن كان هناك نمو ربحي مقارن إيجابيا عند 11.59 في المائة، وكان حجم الربح من مصادر أخرى صغيرا هنا حيث نجد تأثيره على صافي الربح منخفضا حيث بلغ 0.5 في المائة، في حين تراجعت الإيرادات ربعيا 21.55 في المائة وتراجعت مقارنا 2.83 في المائة. السعر نما إيجابا ربعيا ومقارنا وبمعدلات أقل مقارنة بالربح وعند 4.59 في المائة و6.99 في المائة. النتيجة المتوقعة هي انخفاض مكرر الربح عند 10.77 مرة . كليا نجد أن الربح أصبح 497 مليون ريال بتحسن في النمو 19.31 في المائة والإيراد بلغ 970 مليون ونما هنا الإيراد بنحو13.37 في المائة وحسب هامش الربح يظهر لنا أن التحسن من انخفاض المصاريف والذي نما بمعدل 5.23 في المائة وهامش الربح الإجمالي تحسن ونما بنحو 1.4 في المائة (تحسن في السيطرة على المصاريف المباشرة). النتائج تعكس وضعا متفاوتا في التقييم من طرف السوق وللمستثمرين كما هو واضح مقارنا مع الاختلاف ربعيا.

شركة أسمنت الشرقية
الشركة حققت تراجعا ربحيا ربعيا 39.02 في المائة ومقارنا حقق تراجعا أيضا عند 36.79 في المائة، وكان حجم الربح من مصادر أخرى صغيرا هنا حيث نجد تأثيره على صافي الربح منعدما حيث بلغ 2.23 في المائة، وفي الوقت نفسه تراجعت الإيرادات ربعيا 29.2 في المائة وتراجعت مقارنا 8.76 في المائة. السعر نما إيجابا ربعيا وسلبا مقارنا وبمعدلات أقل مقارنة بالربح وعند 3.94 في المائة و1.54 في المائة. النتيجة المتوقعة هي ارتفاع مكرر الربح عند 12.45 مرة . كليا نجد أن الربح أصبح 260 مليون ريال بتراجع في النمو 13.5 في المائة والإيراد بلغ 630 مليون ونما هنا الإيراد بنحو 4.65 في المائة وحسب هامش الربح يظهر لنا أن الارتفاع من زيادة المصاريف والذي تراجع بمعدل 17.34 في المائة وهامش الربح الإجمالي تراجع بنحو 15.3 في المائة (تراجع في السيطرة على المصاريف المباشرة). النتائج تعكس وضعا متفاوتا في التقييم من طرف السوق وللمستثمرين كما هو واضح مقارنا وربعيا.


شركة أسمنت العربية
الشركة حققت نموا ربحيا ربعيا 0.62 في المائة وحقق نموا مقارنا (إيجابيا) عند 12.16 في المائة، وكان حجم الربح من مصادر أخرى صغيرا هنا حيث نجد تأثيره على صافي الربح منخفضا حيث بلغ 9.82 في المائة، في حين تراجعت الإيرادات ربعيا 11.05 في المائة ونمت مقارنا 3.06 في المائة. السعر نما إيجابا ربعيا وسلبا مقارنا وبمعدلات تفوقت مقارنة بالربح وعند 1.98 في المائة و21.74 في المائة. النتيجة المتوقعة هي ارتفاع مكرر الربح عند 13.74 مرة . كليا نجد أن الربح أصبح 244 مليون ريال بتراجع في النمو 5.65 في المائة والإيراد بلغ 573 مليون ونما هنا الإيراد بنحو 0.61 في المائة وحسب هامش الربح يظهر لنا أن التراجع من ضغط المصاريف السلبي والذي تراجع بمعدل 6.22 في المائة وهامش الربح الإجمالي تراجع بنحو 9.8 في المائة (تراجع في السيطرة على المصاريف المباشرة). النتائج تعكس وضعا متفاوتا في التقييم من طرف السوق وللمستثمرين كما هو واضح مقارنا وربعيا.

شركة أسمنت السعودية
الشركة حققت تراجعا ربحيا ربعيا 26.41 في المائة ومقارنا حققت نمو إيجابيا عند 13.92 في المائة، وكان حجم الربح من مصادر أخرى صغيرا هنا حيث نجد تأثيره على صافي الربح منخفضا حيث بلغ 3.67 في المائة، وفي الوقت نفسه تراجعت الإيرادات ربعيا 21.67 في المائة ونمت مقارنا 6.17 في المائة. السعر نما سلبا ربعيا ومقارنا وبمعدلات تذبذبت مقارنة بالربح وعند 0.23 في المائة و31.32 في المائة. النتيجة المتوقعة هي انخفاض مكرر الربح عند 6.92 مرة الأفضل على مستوى القطاع بلا منازع. كليا نجد أن الربح أصبح 507 ملايين ريال بتحسن في النمو 14.61 في المائة والإيراد بلغ 1172 مليونا ونما هنا الإيراد بنحو 12.86 في المائة وحسب هامش الربح تظهر لنا أن التحسن من ضغط المصاريف الإيجابي والذي تحسن بمعدل 1.55 في المائة وهامش الربح الإجمالي تحسن ونما بنحو 2.06 في المائة (تحسن في السيطرة على المصاريف المباشرة). النتائج تعكس وضعا متفاوتا في التقييم من طرف السوق وللمستثمرين كما هو واضح مقارنا وربعيا.

شركة أسمنت تبوك
الشركة حققت تراجعا ربحيا ربعيا 42.96 في المائة وربحيا مقارنا حقق تراجعا سلبيا عند 1.85 في المائة، وكان حجم الربح من مصادر أخرى منخفضا هنا حيث نجد تأثيره على صافي الربح منخفضا حيث بلغ 6.41 في المائة، وفي الوقت نفسه تراجعت الإيرادات ربعيا 26.6 في المائة ونمت مقارنا 6.58 في المائة. السعر نما سلبا ربعيا ومقارنا وبمعدلات أقل مقارنة بالربح وعند 2.16 في المائة و12.35 في المائة. النتيجة المتوقعة هي انخفاض مكرر الربح عند 10.13 مرة . كليا نجد أن الربح أصبح 99.524 مليون ريال بتحسن في النمو 4.12 في المائة والإيراد بلغ 223.244 مليون ونما هنا الإيراد بنحو 3.78 في المائة وحسب هامش الربح يظهر لنا أن التحسن من ضغط المصاريف الإيجابي والذي نما بمعدل 0.34 في المائة وهامش الربح الإجمالي الذي تحسن ونما بنحو 1.88 في المائة (تحسن في السيطرة على المصاريف المباشرة). النتائج تعكس وضعا متقاربا في التقييم من طرف السوق وللمستثمرين كما هو واضح مقارنا وربعيا فهل يحدث تحسن في التوقعات.

شركة أسمنت الجنوب
الشركة حققت تراجعا ربحيا ربعيا 35.79 في المائة ومقارنا حققت نمو سلبيا عند 15.41 في المائة وربما كانت المؤثرة جذريا على نتائج القطاع، وكان حجم الربح من مصادر أخرى صغيرا هنا حيث نجد تأثيره على صافي الربح منخفضا حيث بلغ 0.99 في المائة، في حين تراجعت الإيرادات ربعيا 24.18 في المائة وتراجعت مقارنا 4.51 في المائة. السعر نما سلبا ربعيا وإيجابا مقارنا وبمعدلات تذبذبت مقارنة بالربح وعند 1.47 في المائة و3.88 في المائة. النتيجة المتوقعة هي ارتفاع مكرر الربح عند 13.91 مرة . كليا نجد أن الربح أصبح 493.71 مليون ريال بتراجع في النمو 34.44 في المائة والإيراد بلغ 998.7 مليون وتراجع هنا الإيراد بنحو 28.44 في المائة وحسب هامش الربح يظهر لنا أن التراجع ناجم من ضغط المصاريف السلبي والذي تراجع بمعدل 8.39 في المائة وهامش الربح الإجمالي أيضا تراجع بنحو 6.77 في المائة (تراجع في السيطرة على المصاريف المباشرة). النتائج تعكس وضعا متفاوتا في التقييم من طرف السوق وللمستثمرين كما هو واضح مقارنا وربعيا.

شركة أسمنت القصيم
الشركة حققت تراجعا ربحيا ربعيا 21.12 في المائة وتراجع مقارنا عند 16.83 في المائة، وكان حجم الربح من مصادر أخرى صغيرا هنا حيث نجد تأثيره على صافي الربح منخفضا حيث بلغ 3.15 في المائة، في حين تراجعت الإيرادات ربعيا 20.21 في المائة وتراجعت مقارنا 10.92 في المائة. السعر نما سلبا ربعيا ومقارنا وبمعدلات أقل مقارنة بالربح وعند 7.77 في المائة و6.12 في المائة. النتيجة المتوقعة هي انخفاض مكرر الربح عند 10.35 مرة . كليا نجد أن الربح أصبح 388.08 مليون ريال بتراجع في النمو 9.44 في المائة والإيراد بلغ 730.464 مليون وأيضا تراجع هنا الإيراد بنحو 3.51 في المائة وحسب هامش الربح يظهر لنا أن التراجع ناجم من ضغط المصاريف السلبي والذي تراجع بمعدل 6.14 في المائة وهامش الربح الإجمالي أيضا تراجع بنحو 1.81 في المائة (تراجع في السيطرة على المصاريف المباشرة). النتائج تعكس وضعا متقاربا في التقييم من طرف السوق وللمستثمرين كما هو واضح مقارنا وربعيا.

شركة سمنت ينبع
الشركة حققت تراجعا ربحيا ربعيا 16.91 في المائة وتراجع مقارنا عند 3.47 في المائة، وكان حجم الربح من مصادر أخرى صغيرا هنا حيث نجد تأثيره على صافي الربح منخفضا حيث بلغ 0.96 في المائة، في حين تراجعت الإيرادات ربعيا 24.1 في المائة وتراجعت مقارنا 4.47 في المائة. السعر نما سلبا ربعيا ومقارنا وبمعدلات تذبذبت مقارنة بالربح وعند 3.02 في المائة و26.52 في المائة. النتيجة كانت انخفاض مكرر الربح عند 10.66 مرة . كليا نجد أن الربح أصبح 330.836 مليون ريال بتراجع في النمو 17.39 في المائة والإيراد بلغ 690.184 مليون وتراجع هنا الإيراد بنحو 9.21 في المائة وحسب هامش الربح يظهر لنا أن التراجع من ضغط المصاريف السلبي والذي تراجع بمعدل 9.01 في المائة وهامش الربح الإجمالي تراجع بنحو 8.54 في المائة (تراجع في السيطرة على المصاريف المباشرة). النتائج تعكس وضعا متقاربا في التقييم من طرف السوق وللمستثمرين كما هو واضح مقارنا مع الاختلاف ربعيا.

مسك الختام
جميع الشركات كان نموها الربعي سلبيا في حين كان نموها المقارن إيجابيا لشركتين، وتحسن مكرر الربحية لخمس شركات من ثماني شركات (تعطي ربحية أفضل مقارنة بالسعر). هامش صافي الربح تحسن في ثلاث شركات وكذلك هامش إجمالي الربح مما يعكس تحسنا في السيطرة على المصاريف. وأخير لم يسهم الربح من مصادر أخرى في تحسن ودعم ربحية الشركات سوى لشركتين.