عرض مشاركة واحدة
قديم 06-03-2006, 02:45 PM   #1
فادي الغامدي
متداول فعّال
 
تاريخ التسجيل: May 2005
المشاركات: 224

 

افتراضي د. ياسين عبد الرحمن الجفري وتقرير عن الزراعيات . بعد ما بعت حائل نزل التقرير .

ربحية الشركات الزراعية وأداؤها ينفيان اتهامها بـ "مسرح المضاربين"

القطاع الزراعي يربح 279 مليون ريال في 2005 بنمو 166 %

د. ياسين عبد الرحمن الجفري - - - 06/02/1427هـ

اتسم عام 2004 بهدوء نسبي في القطاع الزراعي، لكن ومع دخول 2005 حدثت تحولات رئيسية في القطاع اتساقا مع ما يحدث في السوق السعودية ليتجه القطاع نحو التفاعل والنمو بسبب التغيرات التي طرأت على ربحية القطاع من جهة والتحسن العام في المؤشرات الاقتصادية، علاوة على اكتساب سوق الأسهم السعودية أهمية من وجهة نظر صغار المدخرين في السوق. وخلال العقود الماضية كانت سوق الأسهم السعودية "نادياً خاصاً"، والآن أصبحت مصدر استفادة للكل دون استثناء.
ونهتم من خلال طرحنا التأكد من أن تفاعل السوق هو من منطلق توافر أسس الكفاءة، خاصة أن أصابع الاتهام توجه دوما إلى هذا القطاع كمسرح للمضاربين ومصدر لقوتهم. ولعل النتائج تلقي بعض الضوء حول النظرة السلبية تجاه السوق ومدى مصداقيتها خاصة أن النمو الذي نعيشه اليوم والانفتاح الاقتصادي لهما تأثيرات مختلفة على القطاع مقارنة بالقطاعات الأخرى.

المؤشرات المستخدمة
ثلاثة متغيرات تم التركيز عليها في تحليلنا هذا، السعر، الإيرادات، والربحية. وتم حساب مؤشرين لكل شركة من شركات قطاع الأسمنت، وهما النمو الربعي للربح أو للإيراد أو لسعر السهم بين جميع أرباع عام 2005 والنمو لجميع أرباع عام 2004.
كما تم حساب النمو المقارن لأرباع عام 2005 كافة مقارنة بالفترة نفسها من 2004. نمو المؤشرات للمتغيران الربح والإيراد يدعم استمرار النمو في المتغير الثالث، وهو السعر والعكس صحيح. ونهتم بالإيراد والربح وليس بأحدهما لإظهار أن النمو الربحي ناجم من توسع وزيادة حجم السوق وليس من عمليات تجميلية وضغط للمصاريف.
وتم استعراض بيانات الشركات في قطاع الزراعة والخاصة بمكررات الأرباح لجميع أرباع عام 2005 بهدف التعرف على حجم الانحراف في التسعير والإفراط في التفاؤل. ويظهر التوجه من عدمه حسب حجم مكرر الأرباح واتجاهه بين الأرباع الأول، الثاني، الثالث، والرابع لعام 2005.

نتائج قطاع الزراعة في 2005
استطاع القطاع خلال عام 2005 أن يحقق أرباحا بلغت 279.42 مليون ريال مقارنة بنحو 104.654 مليون ريال، ونمو الربح بمعدلات قياسية بلغت 166.99 في المائة، علاوة على انخفاض عدد الشركات الخاسرة من شركتين إلى واحدة. والملاحظ أن الربع الأخير من 2005 شهد نموا متصاعدا حتى الربع الثاني، ثم نموا في الربع الأخير بلغ 35.42 في المائة، ونموا مقارنا بلغ 195.71 في المائة، ما يعكس تحسنا واضحا في أداء القطاع خلال العام الماضي من حيث استمرار معدلات النمو وبصورة متزايدة في معظم الفترة.
وفي الوقت نفسه نجد أن إيرادات القطاع نمت إلى 1.601 مليار في 2005 مقارنة بـ 1.139 مليار ريال بمعدل نمو 40.53 في المائة، واستمرت المعدلات في الظهور خلال مختلف أرباع العام وبمعدلات إيجابية.
ويعكس لنا هذا الوضع وجود تحسن في إيرادات الشركات كمصدر أساسي لنمو وتحسن الربحية. ولعل هامش ربح القطاع يعكس لنا حجم النمو ومعدلاته بالنسبة إلى القطاع وبلوغه معدلات كبيرة مقارنة بالفترات نفسها من العام الماضي التي أصبحت مضاعفة لتعكس مدى قوة تحسن الربحية.
الحل الوحيد هو أن يكون هناك تفاعل في المؤشر ونموه بمعدلات إيجابية، وبالتالي يكون أساس الحركة هو الزيادة في الربحية وتحسن أداء القطاع ككل. فالمؤشر خلال الربع الأخير نما بمعدلات مرتفعة بلغت نسباً كبيرة بسبب حجم النمو في الإيرادات التي كانت مرتفعة خلال الفترة نفسها. ونخلص إلى أن تحرك السعر ناجم من تحرك وزيادة في ربحية الشركات، وبالتالي يمكن أن نحكم على أن السوق كفؤة إلى حد ما.

شركة الأسماك السعودية
استمر أداء الشركة في الهبوط والتراجع نتيجة حجم الخسائر التي تحققها الشركة خلال الفترات السابقة خاصة عام 2005 على الرغم من تحسن ونمو إيرادات الشركة. وتحرك سعر السهم على الرغم من الأداء المتدني نتيجة توجه الشركة وزيادة رأسمالها خلال العام الحالي. وهنا نجد أن مبدأ الكفاءة التسعيرية لا ينطبق على سهم الشركة. مكرر أرباح الشركة عكس هبوطا مستمرا ومتزايدا ولا يعرف كيف ستؤدي زيادة رأس المال إلى تغيير وضع الشركة. فالنتائج السنوية عكست تحسنا في الإيراد ولكن زيادة في حجم خسائر الشركة، وهو اتجاه غير منطقي.

شركة الجوف الزراعية
اتجاه نمو الربح في الربع الرابع كان سلبيا (- 98 %)، لكن النمو المقارن كان إيجابيا ومرتفعا (102 %)، والمنطق نفسه ينطبق على الإيرادات لكن الفترة المقارنة كانت مرتفعة أيضا. السعر تناسب طرديا مع الفترة المقارنة بمعدلات عالية، ولكن النمو السعري للربع الرابع كان واضحا وهو اتجاه غير مقبول نوعا ما. النتيجة ظهرت من خلال زيادة مكرر الأرباح واتجاهه التصاعدي الذي نجم من عدم ارتفاع الربحية بالمستوى نفسه، وكأن التوقعات كانت أعلى من الواقع. الأداء السنوي عكس زيادة واضحة في الإيرادات التي انعكست على زيادة وارتفاع الربح بين عامي 2005 و2004 كما هو واضح من الجدول.

شركة بيشة الزراعية
حققت شركة بيشة الزراعية تحسنا مقارنا في العام الماضي بلغ 282 %، ولكن الربع الرابع شهد نموا سلبيا مقارنة بالربع السابق له في 2004. الإيرادات اتجهت الاتجاه نفسه من حيث التحرك ونمت سلبا ربعيا وإيجابا مقارنة بالعام الماضي، ولكن السعر نما بمعدلات تجاوزت التوقعات مقارنة بالربحية والإيراد. نتيجة لذلك استمر المكرر في النمو والارتفاع كما هو ظاهر من الجدول رقم (3) ما يعكس وجود توقعات تفوق حجم الأداء. الأداء السنوي كان واضحا فالدخل والإيرادات عكسا تحسنا ونموا كبيرا نظرا لوضع الشركة والاستمرارية ممكنة.

شركة تبوك الزراعية
استطاعت الشركة أن تحقق درجات نمو وتحسن ضخمة سواء على مستوى النمو أو النمو المقارن ناجمة من تحسن الإيرادات. والملاحظ أن حركة السعر لم تكن بحجم حركة الربح ونموه، ما عكس توجها مخالفا للتوقعات التي من المفترض أن تكون متناسقة في حركتها حتى نحكم بكفاءة السوق. ولكن الملاحظ أن هناك تأثيرا على مكرر الأرباح إيجابيا حيث انخفض بعد الاتجاه التصاعدي. خلال الفترات المقارنة نجد أن الربح نما وبصورة كبيرة مما يدعم أن التوقعات كانت أقل من المطلوب.

شركة جيزان الزراعية
حققت الشركة هبوطا في الربع الأخير سواء من حيث نمو الربح أو الربح المقارن، وكذلك كان هناك هبوط في الإيرادات في الشركة لكن السعر اتجه للنمو وعكس الاتجاه المفروض حدوثه. ومع نهاية العام نجد أن المكرر اتجه إلى الارتفاع ما دعم الاتجاه السابق، وإن كان خلال النتائج الكلية اتجه الربح والإيراد إلى النمو مع الفترة السابقة. ولكن الفيصل هو المكرر الذي اتجه إلى الارتفاع نتيجة ارتفاع السعر ولكن يعتبر مكرر شركة جيزان الأقل مع نهاية العام مقارنة بكل الشركات في القطاع وفي السوق.

شركة القصيم الزراعية
استطاعت الشركة أن تحقق نموا مقارنا مرتفعا في حين كان نمو الربع سلبيا كما هو واضح من الجدول. وكانت اتجاهات الإيرادات مشابهة لحركة الربح من حيث اتجاه النمو في حين خالف السعر النمو الربعي للربح والإيراد من حيث الاتجاه وتشابه معه في النمو المقارن. المكرر عكس التغيرات وتذبذب ليصل إلى أدنى نقطة في الربع الثالث، ولكن عاود الارتفاع في الربع الأخير نتيجة تحرك السعر في اتجاه مغاير لمؤشرات الأداء. النتائج السنوية كانت واضحة وتتحرك في الاتجاه نفسها.

شركة الشرقية الزراعية:
استطاعت الشركة أن تحقق نموا مقارنا مرتفعا في حين كان نمو الربع سلبيا كما هو واضح من الجدول. وكانت اتجاهات الإيرادات مشابهة لحركة الربح من حيث اتجاه النمو في حين خالف السعر النمو الربعي للربح والإيراد من حيث الاتجاه وتشابه معه في النمو المقارن. المكرر عكس التغيرات وتذبذب ليصل إلى أدنى نقطة في الربع الرابع على الرغم من تحرك السعر في اتجاه مغاير لمؤشرات الأداء، النتائج السنوية كانت واضحة وتتحرك في الاتجاه نفسه.

شركة نادك
استطاعت الشركة أن تحقق نموا مقارنا مرتفعا في حين كان نمو الربع الرابع أيضا إيجابيا كما هو واضح من الجدول. وكانت اتجاهات الإيرادات مشابهة لحركة الربح من حيث اتجاه النمو، في حين أيضا كان نمو السعر في الفترات المقارنة مشابهاً للربح والإيراد من حيث الاتجاه.
المكرر عكس التغيرات وتذبذب ليصل إلى أدنى نقطة في الربع الثاني ولكن عاود الارتفاع في الربع الثالث والربع الأخير نتيجة تحرك السعر في اتجاه مغاير لمؤشرات الأداء. النتائج السنوية كانت واضحة وتتحرك في الاتجاه نفسه، لكن نمو الربح المقارن كان سلبيا.

شركة حائل الزراعية
استطاعت الشركة أن تحقق نموا مقارنا مرتفعا، وكان نمو الربع الرابع أيضا إيجابيا كما هو واضح من الجدول. وتشابهت مع "نادك" واختلفت مع الشركتين السابقتين لها، وكانت اتجاهات الإيرادات مشابهة لحركة الربح من حيث اتجاه النمو في حين كان نمو السعر في الفترات المقارنة مشابهاً للربح والإيراد من حيث الاتجاه.
المكرر عكس التغيرات وتذبذب ليصل إلى أدنى نقطة في الربع الرابع نتيجة تحرك السعر في اتجاه مغاير لمؤشرات الأداء. النتائج السنوية كانت واضحة وتتحرك في الاتجاه نفسه ولكن نمو الربح المقارن كان إيجابيا.

مسك الختام
التغير في القطاع الذي يعد هدفا واضحا للمضاربين نتيجة لأن تحرك ونمو الربح كان مغايرا لما تحققه القطاعات الأخرى. الملاحظ أن الشركات نمت ربحيتها وارتفعت فوق توقعات المستثمرين في القطاع وبمعدلات أكبر من تحرك ربحية الشركات. خلال العامين الماضيين كانت ربحية غير الأنشطة الرئيسية هي 77.32 في المائة ما يجعل نمو الربح من العمليات والأنشطة الرئيسية لا يماثل ما حصل. وبالتالي تعتبر التوقعات الحاصلة في القطاع تتجاوز ما يحدث في عمليات تسعير الشركات ويمكن أن تؤثر مستقبلا سلبيا عليها.
فادي الغامدي غير متواجد حالياً   رد مع اقتباس